Long-Term Capital Management и цена интеграции
Убытки 1998 года
Первый год существования нового UBS принёс кризис, обнаживший слабые места объединённой системы управления рисками. Long-Term Capital Management — хедж-фонд из Гринвича (штат Коннектикут), основанный бывшими трейдерами Salomon Brothers и консультировавшийся с нобелевскими лауреатами по экономике, — накопил огромные позиции с использованием заёмных средств на рынках облигаций и акций. Когда в августе 1998 года Россия объявила дефолт по внутреннему долгу, рынки пошли против этих позиций. В сентябре фонд пришлось спасать консорциуму банков, собранному под эгидой Федерального резервного банка Нью-Йорка.1 Позиции нового банка уходили корнями в сделки, которые Bankgesellschaft заключил с фондом в 1997 году, ещё до того, как было согласовано слияние.2 UBS оказался крупнейшим отдельным пострадавшим от краха LTCM и в итоге списал 950 млн швейцарских франков.3
2 октября 1998 года председатель Матис Кабиаллаветта подал в отставку вместе с ещё тремя топ-менеджерами: директором по рискам и двумя старшими руководителями Warburg Dillon Read — инвестиционного банка, образованного путём объединения SBC Warburg Dillon Read с инвестиционно-банковской деятельностью Bankgesellschaft. Временным председателем стал заместитель председателя Алекс Краузер. Краузер сказал, что эта новость поразила совет директоров как молния, и назвал ситуацию «кризисом доверия». Оспель признал, что у банка не было общей картины, которая позволила бы увидеть риск, поскольку позиции были распределены по нескольким счетам.4 Российский кризис дорого обошёлся и Credit Suisse. По данным Blick, его списания в связи с Россией в сентябре 1998 года составили 1,8 млрд швейцарских франков.5
Невыученные уроки
История с LTCM выявила ряд особенностей нового UBS, которые десять лет спустя повторились в гораздо большем масштабе. Позиции были созданы ещё в прежнем Bankgesellschaft, однако их полный объём руководство объединённого банка не осознавало. Риск был распределён между различными подразделениями и счетами без консолидированного обзора. У инвестиционного банка были сильные стимулы к получению выручки, тогда как контрольным функциям не хватало полномочий и информации для ограничения позиций. Bilanz отмечает, что убытки по LTCM и дальнейшие потери в ходе азиатского и российского кризисов существенно ослабили позиции представителей Bankgesellschaft в объединённом банке.6 Поэтому внутренний баланс сил ещё больше сместился в пользу менеджеров из Bankverein, чья инвестиционно-банковская культура теперь определяла облик банка.
Уход Кабиаллаветты не положил конец его карьере. Впоследствии он был заместителем председателя совета директоров Swiss Re, где деловая пресса критиковала его вознаграждение, а также членом совета директоров BlackRock.7 Для истории финансового центра отставки октября 1998 года важны как прецедент. Совет директоров швейцарского крупного банка в течение нескольких дней принял на себя личную ответственность за провал в управлении рисками. Когда в 2007 и 2008 годах UBS столкнулся с убытками, во много раз большими, его органы управления реагировали медленнее и неохотнее, как показано в следующей главе.
Примечания
- President’s Working Group on Financial Markets, “Hedge Funds, Leverage, and the Lessons of Long-Term Capital Management”, апрель 1999 г., https://www.cftc.gov/tm/tmhedgefundreport.htm. В докладе российская девальвация и мораторий на выплату долга датированы 17 августа 1998 г. и описана рекапитализация консорциумом из четырнадцати фирм 23 сентября 1998 г., для переговоров которых площадку предоставил Федеральный резервный банк Нью-Йорка. ↩
- Euromoney, “Another fine mess at UBS”, https://www.euromoney.com/article/27bjsstsqxhkmh1336utk/banking/another-fine-mess-at-ubs/, где говорится, что в течение 1997 г. Bankgesellschaft «установил отношения с LTCM, заняв в фонде комбинацию позиций в акциях и опционах на акции». ↩
- Wikipedia, “Union Bank of Switzerland”, указ. соч. ↩
- CBS News, “Bankers Resign Over Fund Debacle”, октябрь 1998 г., https://www.cbsnews.com/news/bankers-resign-over-fund-debacle/. ↩
- Blick, “Aufstieg und Fall des Lukas Mühlemann”, указ. соч. ↩
- Bilanz, “Wie vor 20 Jahren aus SBG und SBV die Grossbank UBS entstand”, указ. соч. ↩
- finews.com, “Swiss Re: Goodbye to Ex-UBS Boss”, https://www.finews.com/news/english-news/22321-swiss-re-board-mathis-cabiallavetta-jean-pierre-roth-paul-tucker. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.