Измерение финансовых центров

Global Financial Centres Index

Наиболее часто цитируемым показателем финансовых центров является Global Financial Centres Index (GFCI), который лондонский аналитический центр Z/Yen Partners публикует дважды в год с 2007 года, ныне совместно с China Development Institute в Шэньчжэне.¹ Индекс сочетает инструментальные факторы — количественные показатели из внешних источников, таких как Всемирный банк, ОЭСР и Economist Intelligence Unit, — с оценками, которые специалисты в сфере финансовых услуг дают в онлайн-анкете. В GFCI 39, опубликованном в марте 2026 года, индекс опирался на 34 468 оценок от 5 218 респондентов и охватывал 120 финансовых центров мира.² Первые четыре места заняли Нью-Йорк, Лондон, Гонконг и Сингапур, каждый из которых отделял от следующего всего один пункт рейтинга. Цюрих занял одиннадцатое место с 738 пунктами, поднявшись на пять позиций по сравнению с GFCI 38, хотя его рейтинг снизился на пять пунктов. Женева опустилась на четыре позиции, на восемнадцатое место, тогда как Дубай поднялся на седьмое, а Абу-Даби — на двадцать первое.³

GFCI 40, опубликованный в середине сентября 2026 года, подтвердил состав лидирующей группы и принёс обоим швейцарским центрам умеренное улучшение. Он основывался на 144 инструментальных факторах и 39 531 оценке от 6 147 респондентов.⁴ Нью-Йорк вновь лидировал с 761 пунктом, за ним следовали Лондон, Гонконг и Сингапур, а Шанхай переместился на пятое место. Цюрих вошёл в первую десятку с 749 пунктами, на одиннадцать пунктов больше, чем в марте. Женева поднялась на шесть позиций, на двенадцатое место, Дубай занял девятое, а Абу-Даби — тринадцатое. Франкфурт, напротив, опустился на четырнадцать позиций, на двадцать девятое место. В докладе отмечалось, что в мировой двадцатке осталось лишь четыре западноевропейских центра против семи в предыдущем выпуске и что Лондон по-прежнему лидирует в регионе.⁵

Если рассматривать индекс на протяжении нескольких выпусков, он рисует последовательную картину. Цюрих входит в группу центров, расположенных сразу под четырьмя мировыми лидерами, вместе с Шанхаем, Шэньчжэнем, Сеулом, Токио, Сан-Франциско и двумя эмиратскими центрами. Он никогда не претендовал в индексе на место в первой четвёрке, поскольку ему недостаёт глубины рынков капитала Нью-Йорка и Лондона и той функции «ворот», которую Гонконг и Сингапур выполняют для Азии. В Западной Европе, однако, он неизменно занимает второе или третье место после Лондона, опережая Франкфурт, Париж и Амстердам. Его самые высокие оценки приходятся на инфраструктуру и репутацию. В GFCI 39 он занял двенадцатое место по инфраструктуре и пятнадцатое по репутации из пяти областей конкурентоспособности, которые выделяет индекс.⁶

Пределы рейтингов

Рейтингами такого рода следует пользоваться с осторожностью; особого внимания заслуживают три ограничения. Первое касается методологии. Поскольку оценки в GFCI исходят от респондентов, которые сами решают ответить на онлайн-анкету, а их оценки собственного «домашнего» центра исключаются, результат отражает представления специалистов из других мест.⁷ Представления следуют за новостями. Крах крупного банка, громкое дело об отмывании денег или новая налоговая льгота могут за полгода сдвинуть центр на несколько позиций, хотя его экономическое содержание практически не изменилось. Перемещения Женевы между GFCI 38, 39 и 40 — с четырнадцатого места на восемнадцатое, а затем на двенадцатое в течение одного года — показывают, насколько изменчивы оценки в плотной середине таблицы, где десять центров разделяют лишь несколько пунктов. Второе ограничение связано с агрегированием. GFCI рассматривает финансовый центр как единый объект, хотя центры специализируются. Цюрих силён в трансграничном управлении капиталом, страховании и перестраховании, управлении активами и финансовых технологиях, слаб в сырьевом финансировании и скромен на рынках акционерного капитала. Единая оценка усредняет эти различия.

Третье ограничение — самое важное для целей настоящей главы. Рейтинги измеряют репутацию центра среди специалистов, а репутация лишь слабо связана с решениями клиентов. Семья из Персидского залива, переводящая своё состояние в Цюрих после начала региональной войны, или немецкий предприниматель, учреждающий свою холдинговую компанию в кантоне Швиц, не сверяются с индексом. Такие решения зависят от правовой определённости, личных связей, языка, налогов и ощущения физической и политической безопасности, которые рейтинги улавливают лишь косвенно. Поэтому индекс — полезный барометр настроений профессионального сообщества, который нужно дополнять показателями, учитывающими деньги, компании и людей.

Другие показатели

Самым значимым показателем для Цюриха является трансграничное богатство, то есть финансовые активы, которые частные клиенты размещают в стране, отличной от страны их проживания. Boston Consulting Group (BCG) уже много лет оценивает этот рынок в своём ежегодном Global Wealth Report. Выпуск 2026 года, опубликованный 27 мая 2026 года, содержал символичный вывод: Гонконг впервые обошёл Швейцарию как крупнейший центр размещения трансграничного богатства. Офшорные активы Гонконга выросли в 2025 году на 10,7% — примерно до 2,9 трлн долларов США, главным образом за счёт притока из материкового Китая, тогда как совокупное мировое трансграничное богатство достигло 15,7 трлн долларов США.⁸ Отрыв был невелик. Согласно сообщениям прессы об исследовании, BCG оценила активы Гонконга в 2,95 трлн долларов США, а Швейцарии — в 2,94 трлн долларов США при росте на 7,6% для Швейцарии. На период до 2030 года авторы ожидали ежегодного роста примерно на девять процентов в Гонконге и Сингапуре и примерно на шесть процентов в Швейцарии.⁹ Этот вывод уже подробнее рассматривался в главе о частном банковском обслуживании в части H. Его значение — в различии источников роста: Гонконг растёт за счёт одного-единственного «тыла», тогда как Швейцария по-прежнему привлекает клиентов из Западной Европы, Ближнего Востока, Латинской Америки и Азии.¹⁰

Швейцарская ассоциация банкиров (SBA) публикует собственные данные в ежегодном Banking Barometer. Согласно выпуску 2026 года, активы под управлением швейцарских банков выросли в 2025 году на 4,8% до рекордных 9 729 млрд швейцарских франков. Клиентам с местом жительства за рубежом принадлежало 45,9% этих активов; в 2015 году эта доля составляла 49,3% и снизилась главным образом из-за укрепления франка. Трансграничные активы частных клиентов с поправкой на валютные эффекты выросли на 7,6% до 2 945,7 млрд швейцарских франков, что близко совпадает с оценкой BCG.¹¹ В том же докладе указано, что на конец 2025 года в банках Швейцарии было занято 92 002 человека в эквиваленте полной занятости — на 2 345 рабочих мест меньше, чем годом ранее, тогда как совокупная чистая прибыль отрасли достигла исторического максимума в 73,8 млрд швейцарских франков.¹² Сочетание рекордных активов и сокращения занятости отражает поглощение Credit Suisse банком UBS и консолидацию сектора частного банковского обслуживания, описанные в частях G и H.

Активы под управлением в широком смысле дают иную картину, поскольку включают институциональные мандаты и инвестиционные фонды. Сингапур сообщил о совокупных активах под управлением в размере 6,7 трлн сингапурских долларов, или около 5,2 трлн долларов США, на конец 2025 года, что на десять процентов больше. Семьдесят шесть процентов этих активов принадлежали инвесторам за пределами Сингапура, а чистый приток за год составил 376 млрд сингапурских долларов.¹³ Комиссия по ценным бумагам и фьючерсам Гонконга (SFC) зафиксировала в своём обзоре отрасли управления активами и капиталом за 2025 год 42,2 трлн гонконгских долларов, или 5,4 трлн долларов США, что на 20% больше. На частное банковское обслуживание и управление капиталом пришлось 12,9 трлн гонконгских долларов из этой суммы.¹⁴ Эти суммы нельзя напрямую сравнивать со швейцарскими данными, поскольку каждый регулятор по-своему определяет круг управляющих и категории активов. Тем не менее они показывают, что оба азиатских центра достигли масштаба, ставящего их на один уровень со Швейцарией.

Картину дополняют страхование и листинги. В страховании, и прежде всего в перестраховании, Цюрих занимает позицию, с которой не может сравниться ни один азиатский центр или центр Персидского залива. Благодаря Swiss Re, Zurich Insurance Group и кластеру перестраховщиков и брокеров регион Цюриха вместе с США, Германией и Бермудскими островами входит в число крупнейших центров перестрахования в мире. В 2019 году пятьдесят перестраховочных компаний, поднадзорных FINMA, собрали брутто-премий на 51 млрд швейцарских франков.¹⁵ История этого кластера изложена в части E. Листинги указывают в противоположном направлении. В 2025 году Hong Kong Exchanges and Clearing (HKEX) привлекла около 37,4 млрд долларов США в ходе 119 первичных публичных размещений и впервые с 2019 года вернула себе статус ведущей площадки для листинга в мире.¹⁶ SIX Swiss Exchange, о которой рассказывается в части H, остаётся авторитетным рынком для крупных швейцарских компаний с высокой долей иностранных инвесторов, хотя ежегодно привлекает лишь небольшое число новых листингов и почти не привлекает иностранных эмитентов из-за пределов Европы.

Сопоставление этих показателей указывает на простое разделение труда. Цюрих лидирует по глубине и разнообразию трансграничного управления капиталом и в страховании. Он занимает прочные позиции в управлении активами и сильные — в финансовых технологиях, где рейтинг Global Fintech Hub, на который ссылается кантон, ставит Цюрих на третье место в мире после Сингапура и Стокгольма.¹⁷ Слабее он на рынках акционерного капитала и в любом бизнесе, требующем большой внутренней клиентской базы. По этим показателям конкуренты Цюриха различаются от сегмента к сегменту. Лондон конкурирует в управлении активами и на рынках капитала, Сингапур и Гонконг — в сфере азиатских состояний, Дубай — за капиталы с Ближнего Востока, из Южной Азии и России, а Женева — в частном банковском обслуживании и сырьевом финансировании.

Примечания

1. Long Finance, «The Global Financial Centres Index», https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/: индекс запущен в 2007 году, выходит в виде двух докладов в год и «published by the Z/Yen Partners in collaboration with the China Development Institute». GFCI 40 опубликован 16 сентября 2026 года. ↩
2. Z/Yen Partners, «Press Release: Global Financial Centres Index 39: Top Four Financial Centres Clear Leaders», март 2026 г., https://www.zyen.com/news/press-releases/press-release-global-financial-centres-index-39-top-four-financial-centres-clear-leaders/. В пресс-релизе также отмечается, что респонденты назвали предсказуемость важнейшим качеством финансового регулирования, за ней следуют скорость реакции, гибкость и качество, а стоимость оказалась на последнем месте. ↩
3. Z/Yen Partners and China Development Institute, The Global Financial Centres Index 39, март 2026 г., рейтинговая таблица и комментарий по Западной Европе, https://www.longfinance.net/documents/4325/GFCI_39_Report_2026.03.26_v1.1.pdf. В том же выпуске Франкфурт занял пятнадцатое место, Люксембург — шестнадцатое, Париж — девятнадцатое, Амстердам — двадцатое, Милан — сорок пятое, а Лихтенштейн — девяностое. ↩
4. Business Today, «GIFT City climbs nine places to 37th in Global Financial Centres Index», 17 сентября 2026 г., https://www.businesstoday.in/markets/story/gift-city-climbs-nine-places-to-37th-in-global-financial-centres-index-556209-2026-09-17. ↩
5. Z/Yen Partners and China Development Institute, The Global Financial Centres Index 40, сентябрь 2026 г., рейтинговая таблица и комментарий по Западной Европе, https://www.longfinance.net/media/documents/GFCI_40_Report_2026.09.16_v1.2.pdf. Люксембург занял семнадцатое место, Париж — двадцать третье, Амстердам — двадцать шестое, Милан — шестьдесят второе, а Лихтенштейн — девяносто первое. На западноевропейских респондентов пришлось 35% всех оценок, на респондентов из Азиатско-Тихоокеанского региона — 31%. ↩
6. GFCI 39 (см. выше), области конкурентоспособности. Пять областей — деловая среда, человеческий капитал, инфраструктура, развитие финансового сектора и репутация. ↩
7. Long Finance, «GFCI Methodology», https://www.longfinance.net/programmes/financial-centre-futures/global-financial-centres-index/gfci-methodology/: «Assessments from respondents’ home centres are excluded from the factor assessment model to remove home bias.» Ответы собираются с помощью постоянно действующей онлайн-анкеты, которая рассылается по целевому списку респондентов. ↩
8. Boston Consulting Group, «Hong Kong Surpasses Switzerland as the World’s Largest Cross-Border Wealth Hub, Driven by Mainland China Inflows», пресс-релиз, 27 мая 2026 г., https://www.bcg.com/press/27may2026-hong-kong-surpasses-switzerland-largest-cross-border-wealth-hub. Доклад оценивает мировое финансовое богатство в 2025 году в 333 трлн долларов США и фиксирует рост трансграничного богатства, размещённого в Объединённых Арабских Эмиратах, на 11,1%. ↩
9. The Standard (Hong Kong), «Hong Kong overtakes Switzerland as world’s top cross-border wealth hub on China ties, report shows», 27 мая 2026 г., https://www.thestandard.com.hk/finance/article/333094/Hong-Kong-overtakes-Switzerland-as-worlds-top-cross-border-wealth-hub-on-China-ties-report-shows. В статье приводятся слова авторов BCG о том, что Гонконг «cementing its role as China’s gateway to global markets, though that same concentration ties its trajectory tightly to economic and regulatory developments on the mainland». ↩
10. finews.asia, «Global Wealth Report: Hong Kong Overtakes Switzerland», май 2026 г., https://www.finews.asia/finance/44906-global-wealth-report-hong-kong-overtakes-switzerland. В статье отмечается, что более 60% активов, управляемых в Гонконге для трансграничных клиентов, происходят из материкового Китая и что на десять крупнейших центров приходится почти 90% нового трансграничного притока. ↩
11. Swiss Bankers Association, Banking Barometer 2026, глава «Wealth management», https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/wealth-management. Редакционный срок доклада — 13 августа 2026 года. ↩
12. Swiss Bankers Association, Banking Barometer 2026, executive summary, https://publications.swissbanking.ch/banking-barometer-2026-en/executive-summary. ↩
13. Caproasia, «Singapore MAS Asset Management Survey Report 2025», 27 августа 2026 г., https://www.caproasia.com/2026/08/27/singapore-mas-asset-management-survey-report-2025-total-5-2-trillion-s6-7-trillion-aum-private-equity-venture-capital-622-billion-hedge-fund-268-billion-reit-97-billion-real-estate-104/, краткое изложение обзора Денежно-кредитного управления Сингапура. Обзор насчитывает 1 320 зарегистрированных и лицензированных управляющих компаний, 1 406 компаний с переменным капиталом и 3 443 субфонда. ↩
14. Asia Asset Management, «Hong Kong asset and wealth management industry sets new record HK$42.2 trillion of assets in 2025», июль 2026 г., https://www.asiaasset.com/corporates/hong-kong-asset-and-wealth-management-industry-sets-new-record-hk42-2-trillion-of-assets-in-2025/, об обзоре SFC, опубликованном 2 июля 2026 года. Чистый приток в фонды составил 2,1 трлн гонконгских долларов, а на инвесторов за пределами материкового Китая и Гонконга пришлось более 54% активов, управляемых в городе. ↩
15. Schweizerischer Versicherungsverband (SVV), «Zürich als führender Hub der Rückversicherung», 21 февраля 2022 г., https://svv.ch/de/hintergruende/kontext/zuerich-als-fuehrender-hub-der-rueckversicherung. Ассоциация оценивает число специалистов, работающих в швейцарском перестраховании, примерно в 2 500 человек. ↩
16. 3E Accounting Hong Kong, «Hong Kong Leads Global IPOs in 2025 with US$37.4 Billion Raised», январь 2026 г., https://www.3ecpa.com.hk/regulatory-and-business/hong-kong-leads-global-ipos-in-2025-with-us37-4-billion-raised/, со ссылкой на данные HKEX. Крупнейшим стал листинг производителя аккумуляторов Contemporary Amperex Technology (CATL), который в мае 2025 года привлёк более 5 млрд долларов США. ↩
17. Kanton Zürich, Amt für Wirtschaft, «Finanzdienstleistungen», https://www.zh.ch/de/wirtschaft-arbeit/wirtschaftsstandort/finanzdienstleistungen.html, краткое изложение исследования BAK Economics, Finanzplatz Zürich 2025/2026. Согласно этой странице, в 2023 году финансовый сектор создал валовую добавленную стоимость в размере 32,8 млрд швейцарских франков и обеспечивал работой более 103 400 человек, так что от него напрямую зависит каждый шестой франк добавленной стоимости и каждое десятое рабочее место в регионе. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.