Сценарии на 2035 год — обзор и резюме
Книга, которая начинается с римского таможенного поста на Лиммате и заканчивается сентябрём 2026 г., обязана предложить читателям взгляд на то, что будет дальше. Предыдущие главы проследили путь Цюриха от statio Turicensis через цеховую конституцию 1336 г., Реформацию Цвингли и Буллингера и торговый капитал XVIII века. Затем они перешли к эпохе Эшера, подъёму страховщиков и крупных банков, кризисам 2008 и 2023 гг. и регуляторному, налоговому и технологическому ландшафту настоящего. Глава L.I сравнила Цюрих с Лондоном, Сингапуром, Гонконгом, Дубаем и Женевой. Эта заключительная глава переходит от сравнения к предвидению. Её цель в одном смысле скромна, а в другом — амбициозна. Она не пытается предсказать состояние цюрихского финансового центра в 2035 г., поскольку ни один серьёзный метод не позволяет сделать такой прогноз. Но она пытается выявить силы, которые определят следующее десятилетие, и отделить те, направление которых уже в значительной мере задано, от тех, исход которых остаётся открытым. Затем открытые вопросы объединяются в небольшое число связных картин будущего. Учреждения, консультанты, лица, определяющие политику, и международные клиенты могут проверять по ним свои решения.
Горизонт 2035 г. выбран по практическим соображениям. Он достаточно близок, чтобы основные действующие лица сегодняшнего дня оставались на своих постах или в бизнесе, и достаточно далёк, чтобы структурные решения, принятые в 2026 и 2027 гг., успели дать свои результаты. На этот же год указывают и некоторые правовые и налоговые инструменты, рассмотренные в этой книге. Переходный период для новых требований к капиталу в отношении иностранных участий UBS, проанализированных в главе G.VI, продлится примерно до 2035 г. Прогнозы финансирования страхования по старости и потере кормильца (AHV) используют тот же год в качестве ориентира.1 Наконец, десятилетие — типичный интервал, за который цюрихский финансовый центр в прошлом заново изобретал себя. Тринадцать лет отделяли основание Kreditanstalt в 1856 г. от демократической конституции 1869 г., а четырнадцать лет пролегли между концом банковской тайны для иностранных клиентов в 2009 г. и крахом Credit Suisse в 2023 г.
Глава построена в четыре шага. Сначала излагаются метод сценарного планирования и стратегические документы, в которых швейцарские власти и отраслевые организации пытались описать будущее финансового центра. Затем рассматриваются семь движущих сил перемен. Это концентрация центра на одном глобальном банке, отношения с Европейским союзом, криптоактивы, цифровые активы (Digital Assets) и токенизированные рынки, а также демография вместе с пенсиями и передачей капитала между поколениями. Список завершают геополитика, санкции и нейтралитет, искусственный интеллект и таланты, а также налогообложение. На основе этих движущих сил строятся четыре сценария на 2035 г., каждый со своим описанием, набором индикаторов и сигналами раннего предупреждения. В заключительной части делаются выводы для основных групп участников. Книга завершается размышлением об исторической дуге, ведущей от моральной экономики капитала Реформации через консенсус цехового города к эпохе Эшера и в настоящее.
Примечания
- О переходном периоде для капитала: SWI swissinfo.ch, «UBS has enough capital to meet government demands, SNB says», июнь 2026 г., https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-has-enough-capital-to-meet-government-demands%2c-snb-says/91685342. Об AHV: Федеральное ведомство социального страхования, «Abstimmung: Zusatzfinanzierung der AHV durch eine Erhöhung der Mehrwertsteuer», https://www.bsv.admin.ch/de/abstimmung-13-ahv-rente, где приводится прогноз ежегодного дефицита до 2035 г. ↩
Заключение
В этой главе представлены четыре сценария для цюрихского финансового центра в 2035 г. Они выведены из семи движущих сил перемен, а критические неопределённости сведены к двум осям: доступу к иностранным рынкам, прежде всего к Европейскому союзу, и прочности институциональной опоры внутри страны, прежде всего будущему UBS. Анализ исходил из базовой линии сильных показателей и тревожного политического настроения. В 2026 г. швейцарские банки впервые управляли более чем 10 трлн швейцарских франков, а финансовый центр создавал примерно каждый шестой франк добавленной стоимости региона. В то же время Гонконг обогнал Швейцарию как ведущий центр бронирования трансграничного капитала. Реформа требований к капиталу тем временем поставила вопрос о том, останется ли в стране последний глобальный банк.
Движущие силы различаются по степени определённости. Старение населения, передача около 100 млрд швейцарских франков в год между поколениями, правовые рамки для криптоактивов и цифровых активов и сила исследовательской базы — предопределённые элементы, которые будут формировать каждый сценарий. Исход реформы капитала, судьба пакета соглашений с ЕС, облик мирового порядка, влияние ИИ на занятость и стабильность международного налогового порядка остаются открытыми. Голосования июня и сентября 2026 г., отклонившие ограничение численности населения и ограничительное определение нейтралитета, уменьшили некоторые политические риски, но не устранили их.
Четыре сценария — «Европейский якорь», «Глобальная ниша совершенства», «Крепость Швейцария» и «Управляемый упадок» — не являются прогнозами. Они описывают связные миры, в которых цюрихский финансовый центр мог бы оказаться в 2035 г., каждый со своими индикаторами и сигналами раннего предупреждения. Страхование и перестрахование, внутренние банки, пенсионный капитал и правовая инфраструктура устойчивы во всех четырёх мирах, тогда как глобальный инвестиционный банкинг и трансграничное управление капиталом зависят от разрешения критических неопределённостей. Для учреждений, консультантов, лиц, определяющих политику, и международных клиентов наиболее устойчивые стратегии сочетают прочность капитала, диверсификацию рынков, инвестиции в технологии при надёжном управлении и приверженность добросовестности, ставшей предпосылкой существования любого финансового центра.
Долгая история, прослеженная в этой книге, позволяет предположить, что перспективы Цюриха будут зависеть прежде всего от тех качеств, которые провели город через прежние кризисы. Моральная экономика капитала Реформации, консенсус цехового города и демократический ответ на систему Эшера остаются ориентирами, по которым будут оцениваться решения грядущего десятилетия.
В пяти предложениях
1. Сценарное планирование, разработанное Германом Каном, а в Shell — Пьером Ваком и применённое Федеральной канцелярией в документе Perspektiven Schweiz 2040 в июне 2026 г., отличает предопределённые элементы от критических неопределённостей и служит для проверки решений на нескольких правдоподобных вариантах будущего.
2. Цюрихский финансовый центр вступил в этот период с рекордными активами швейцарских банков свыше 10 трлн швейцарских франков и примерно шестой частью добавленной стоимости региона, но также с утратой первого места в трансграничном управлении капиталом в пользу Гонконга и с реформой капитала, в рамках которой Совет кантонов 23 сентября 2026 г. установил покрытие иностранных участий UBS капиталом в размере 90%.
3. Следующее десятилетие определят семь движущих сил: структура с одним крупным банком, пакет соглашений с ЕС, подписанный 2 марта 2026 г. без главы о финансовых услугах, токенизированные рынки и стейблкоин во франках, старение населения и наследства объёмом около 100 млрд швейцарских франков в год, геополитика после отклонения инициативы о нейтралитете 27 сентября 2026 г., ИИ и таланты в городе почти без свободного жилья, а также налогообложение в условиях минимального налога и конкуренции кантонов.
4. Сочетание доступа к иностранным рынкам с прочностью внутренней опоры даёт четыре сценария на 2035 г. — «Европейский якорь», «Глобальная ниша совершенства», «Крепость Швейцария» и «Управляемый упадок», — в которых страхование, внутренний банковский сектор, пенсионный капитал и правовая инфраструктура оказываются устойчивыми, тогда как инвестиционный банкинг и трансграничное управление капиталом остаются уязвимыми.
5. Книга заканчивается там, где началась её история, — наблюдением, что Цюрих процветал, когда ставил капитал на службу оправданным целям, не доверял концентрированной власти и вовремя реформировал свои институты; именно эти уроки Реформации, цехового города и эпохи Эшера решат, какой из четырёх вариантов будущего станет реальностью.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.