Кризис 2008 года и спасение UBS — обзор и резюме
Утром в четверг, 16 октября 2008 г., до открытия рынков Федеральный совет, Швейцарский национальный банк и Швейцарская федеральная банковская комиссия объявили пакет мер, призванных стабилизировать швейцарскую финансовую систему и восстановить доверие к ней.1 За институциональным языком стоял простой факт, который годом ранее мало кто из граждан Швейцарии считал возможным. Крупнейший банк страны, головные офисы которого находились на Банхофштрассе в Цюрихе и на Эшенфорштадт в Базеле, больше не мог нести убытки своего американского инвестиционно-банковского бизнеса без помощи государства. Конфедерация подписалась на обязательно конвертируемые облигации UBS на 6 млрд швейцарских франков, а Национальный банк создал компанию специального назначения, которая должна была принять с баланса банка неликвидные активы на сумму до 60 млрд долларов США.2 В тот же день Credit Suisse, второй из двух крупных банков, объявил, что привлёк 10 млрд швейцарских франков у частных инвесторов и обойдётся без государственных денег.3
Спасение UBS, центральный эпизод швейцарского опыта глобального финансового кризиса, сформировало цюрихский финансовый центр глубже, чем какое-либо событие со времён Второй мировой войны. Оно положило конец широко распространённому в Швейцарии убеждению, что сочетание консервативной внутренней банковской культуры и строгого надзорного органа защищает страну от эксцессов англо-американских финансов. Оно обнажило, насколько франшиза, построенная на швейцарском частном банковском обслуживании, стала через баланс одной-единственной группы финансировать торговые операции в Лондоне, Нью-Йорке и Стамфорде, риски которых не понимало собственное руководство банка. Оно также отвело швейцарскому государству новую роль. До 2008 г. Конфедерация ни разу не рекапитализировала крупный банк, а Национальный банк никогда не покупал рисковые активы в таком масштабе. После 2008 г. оба учреждения хранили память об операции, которая оказалась успешной в финансовом отношении, но повторять которую не хотел никто.
Эта глава излагает историю в пять этапов. Она начинается со стратегии роста, принятой UBS в 2005 и 2006 гг., включая создание внутреннего хедж-фонда Dillon Read Capital Management, и с механики позиций в американских ипотечных ценных бумагах, породивших убытки. Затем рассматриваются списания 2007 и 2008 гг., собственный отчёт банка акционерам от апреля 2008 г., привлечение капитала от суверенных инвесторов и смена руководства банка. Третья, центральная часть описывает спасение 16 октября 2008 г.: обязательно конвертируемые облигации, SNB StabFund, конституционную основу в чрезвычайном праве и одобрение парламентом в декабре 2008 г., а также параллельное решение Credit Suisse опереться на частный капитал. Четвёртая часть прослеживает сворачивание спасательной операции — от продажи доли Конфедерации в 2009 г. до выкупа StabFund банком UBS в ноябре 2013 г. Последняя часть задаётся вопросом, кто был привлечён к ответственности, — через доклады Банковской комиссии, FINMA и Парламентских контрольных комитетов, через голосование акционеров об одобрении деятельности органов управления в 2010 г., через новые правила о вознаграждении и через народную инициативу «против грабительских зарплат» 2013 г., — а затем определяет уроки, которые впоследствии легли в основу законодательства о банках «слишком больших, чтобы обанкротиться», рассматриваемого в главе G.IV. Параллельно шедшие американские налоговые расследования, положившие конец банковской тайне для иностранных клиентов, относятся к главе G.III и упоминаются здесь лишь там, где они касаются спасения.
Примечания
- Федеральный совет Швейцарии, пресс-релиз «Bundesrat beschliesst Massnahmen zur Stärkung des Schweizer Finanzsystems», 16 октября 2008 г., https://www.admin.ch/de/nsb?id=22019. В релизе указано, что пакет был совместно принят Федеральным советом, ШНБ и Федеральной банковской комиссией (EBK). ↩
- Парламентские контрольные комитеты (GPK) Национального совета и Совета кантонов, Die Behörden unter dem Druck der Finanzkrise und der Herausgabe von UBS-Kundendaten an die USA, доклад от 30 мая 2010 г., BBl 2010 3099, https://www.parlament.ch/centers/documents/de/bericht-gpk-ns-ubs-kundendaten-usa-2010-05-30-d.pdf. Доклад резюмирует пакет как передачу неликвидных активов в финансируемую ШНБ компанию в сочетании с подпиской Конфедерации на обязательно конвертируемую облигацию. ↩
- Business Standard (Bloomberg), «Switzerland bails out UBS; Credit Suisse raises funds», 17 октября 2008 г., https://www.business-standard.com/amp/article/finance/switzerland-bails-out-ubs-credit-suisse-raises-funds-108101701074_1.html. ↩
Заключение
Спасение UBS в октябре 2008 г. стало следствием стратегии, которую банк принял с открытыми глазами, и системы управления рисками, не увидевшей того, что она должна была видеть. План роста 2005 и 2006 гг. был нацелен на сокращение отставания от ведущих американских инвестиционных банков в сегменте инструментов с фиксированной доходностью, а создание Dillon Read Capital Management добавило к балансу группы внутренний хедж-фонд. Супер-старшие транши, которые накопил UBS, в моделях банка казались почти безрисковыми, приносили тонкий керри при внутренней стоимости фондирования и исчезали из отчётов о рисках, как только их хеджировали, — нередко лишь частично. Когда американский рынок жилья развернулся, банк потерял около 50 млрд долларов США. Прежде чем обратиться к государству, он привлёк почти 30 млрд швейцарских франков из Сингапура, с Ближнего Востока и от собственных акционеров.
Сама спасательная операция сочетала два инструмента, которые в других странах редко применялись вместе. Конфедерация подписалась на обязательно конвертируемые облигации на 6 млрд швейцарских франков с купоном 12,5% на основании чрезвычайного постановления, опиравшегося непосредственно на Конституцию. Национальный банк профинансировал StabFund, который купил неликвидные активы на 38,7 млрд долларов США по ценам ниже их балансовой стоимости. Обе операции завершились с прибылью. Конфедерация продала свою долю в августе 2009 г. с доходом около 1,2 млрд швейцарских франков, а Национальный банк заработал на StabFund около 5,2 млрд долларов США, прежде чем UBS выкупил его в ноябре 2013 г. Credit Suisse избрал частный путь, опираясь на инвесторов из Катара и Саудовской Аравии, и тем самым вступил на путь, завершившийся пятнадцать лет спустя.
Привлечение к ответственности осталось неполным. Банковская комиссия констатировала грубое нарушение требования надлежащего ведения дел, не применив санкций к физическим лицам; FINMA признало недостатки надзора, не установив конкретных нарушений; Контрольные комитеты критиковали корпоративное управление в Федеральном совете, принимая при этом суть спасательной операции. Хотя акционеры отказались одобрить деятельность органов управления за 2007 г., совет директоров решил не предъявлять иск, и никто другой также не обратился в суд. Политический ответ прозвучал в виде общих правил: циркуляра FINMA о вознаграждении 2010 г., инициативы Миндера 2013 г. и законодательства о банках «слишком больших, чтобы обанкротиться» 2011 г. Для Цюриха 2008 г. стал моментом, когда крупнейший банк финансового центра оказался зависим от государства, и моментом, когда государство решило, что это никогда не должно повториться.
В пяти предложениях
1. В 2005–2007 гг. UBS проводил стратегию роста в сегменте инструментов с фиксированной доходностью, которая через его инвестиционный банк и внутренний хедж-фонд Dillon Read Capital Management привела к накоплению примерно 50 млрд долларов США супер-старших траншей CDO, которые его модели рисков считали почти безрисковыми.
2. Последовавшие списания примерно на 50 млрд долларов США вынудили банк привлечь капитал от GIC, ближневосточного инвестора и собственных акционеров и привели к замене генерального директора Петера Вуффли в 2007 г. и председателя совета директоров Марселя Оспеля в 2008 г.
3. 16 октября 2008 г. Конфедерация подписалась на обязательно конвертируемые облигации на 6 млрд швейцарских франков на основании чрезвычайного постановления, опиравшегося на статьи 184 и 185 Конституции, а StabFund Национального банка принял неликвидные активы на 38,7 млрд долларов США. Credit Suisse избежал государственной помощи, привлекши капитал от катарских, саудовских и других инвесторов.
4. Обе части спасательной операции завершились прибылью для публичного сектора: около 1,2 млрд швейцарских франков для Конфедерации в 2009 г. и около 5,2 млрд долларов США для Национального банка, когда UBS выкупил StabFund в ноябре 2013 г.
5. Доклады Банковской комиссии, FINMA и Парламентских контрольных комитетов, отказ акционеров одобрить деятельность органов управления за 2007 г., циркуляр FINMA о вознаграждении и инициатива Миндера ознаменовали подведение итогов кризиса, уроки которого в отношении капитала, размера и антикризисного управления сформировали режим «слишком больших, чтобы обанкротиться» 2011 г.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.