Кантональный закон 1883 года о фондовых маклерах и биржевых агентах

Народное голосование 2 декабря 1883 года

Первый кантональный закон о Цюрихской бирже был принят избирателями кантона 2 декабря 1883 г. Он назывался «Gesetz über die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten» — закон о промыслах маклеров по ценным бумагам и биржевых агентов. За него проголосовали 75,89 процента участников голосования при явке 74,82 процента.¹ Вынесение на референдум технического закона о маклерах по ценным бумагам характерно для Цюриха после 1869 года. Демократическая конституция требовала представления законов на рассмотрение народа, поэтому регулирование биржи приходилось разъяснять преимущественно сельскому электорату — крестьянам, ремесленникам и фабричным рабочим — и получать его одобрение. Значительное большинство позволяет предположить, что закон воспринимался как мера защиты от злоупотреблений, связанных с кризисом 1870-х годов.

Название закона раскрывает его регуляторный подход. Его предметом была деятельность тех, кто выступал посредниками, — Effektensensale (маклеров по ценным бумагам, продолжавших традицию старых Sensale) и Börsenagenten (биржевых агентов). Это был промыслово-правовой подход, то есть регулирование Gewerbe (промысла), соответствующее швейцарскому конституционному принципу свободы торговли и промышленности. Поскольку Федеральная конституция 1874 года гарантировала эту свободу, кантон мог регулировать осуществление промысла по соображениям общественного порядка, но не мог упразднить свободный доступ к нему. Поэтому естественным инструментом стало требование лицензии для профессиональных посредников. С его помощью кантон мог контролировать лиц, действовавших на бирже, не беря на себя управление самим рынком.

Торговля на основании государственного разрешения с 1884 года

Торговля по новому закону началась в 1884 году. Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler — объединение бывших торговцев биржевого ринга — описывает 1884 год как год, когда в Цюрихе под кантональным надзором состоялись первые торги на основании государственного разрешения, параллельно с Базельской биржей, существовавшей с 1876 года.² Swiss Finance Museum также указывает, что в 1884 году Цюрихская биржа была поставлена под кантональный надзор. Юбилейная история называет последующий период «Die Anfänge der Staatsbörse» — начало государственной биржи. Этот термин требует внимательного прочтения, поскольку Effektenbörsenverein продолжал организовывать рынок в здании, которое кантону не принадлежало и персонал которого кантон не предоставлял. «Государственная биржа» означала, что торговля ценными бумагами профессиональными посредниками стала лицензируемой деятельностью, а кантон отныне надзирал за рынком и придавал его ценам официальный статус.

Закон от 2 декабря 1883 г. — Gesetz betreffend die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten — поставил промыслы маклера по ценным бумагам и биржевого агента в зависимость от государственного разрешения (§ 2). Каждый маклер был обязан внести реальное обеспечение в размере от 3 000 до 5 000 франков, а каждый биржевой агент — от 10 000 до 20 000 франков (§ 16). Regierungsrat (правительство кантона) назначал одного или нескольких комиссаров для надзора за биржей (§ 12), а установление курсов ценных бумаг, подлежащих публикации после каждого биржевого собрания, было закреплено за лицензированными маклерами (§ 9).³ Официальный надзор со стороны Kommissär стал устойчивой чертой регулирования Цюрихской биржи. Кантональный Wertpapiergesetz от 22 декабря 1912 г. по-прежнему предусматривал должность государственного Börsenkommissär с правом присутствовать на биржевых собраниях и пресекать ненадлежащие котировки, а также регулировал официальный Kursblatt.⁴

Цюрихская модель в сравнении

Цюрихский закон 1883 года создал гибридную конструкцию. Частное объединение управляло рынком и устанавливало его внутренние правила, а кантон лицензировал посредников, надзирал за рынком через публичное должностное лицо и придавал его ценам официальный статус. Цюрихскую модель лучше всего понимать в сопоставлении с соседями. В Женеве биржа выросла из объединения agents de change, которое рано, ещё в 1850-е годы, получило кантональное признание. В Базеле биржа под кантональным надзором существовала с 1876 года. 8 апреля 1897 г. Большой совет Базеля принял закон, который полностью огосударствил биржу и запретил частным объединениям купцов конкурировать с государственной биржей.⁵ Historisches Lexikon отмечает, что Базель в 1897 году временно огосударствил свою биржу в ответ на необузданную спекуляцию на ранних швейцарских биржах.⁶

Цюрих никогда не заходил так далеко, как Базель. Кантон регулировал лиц и надзирал за рынком, но оставлял собственность на биржу и её внутреннюю организацию частному объединению. В долгосрочной перспективе этот умеренный курс дал Цюриху преимущество. Он сочетал авторитет официальных цен с гибкостью организации членов, способной приспосабливать свои правила к новым инструментам и новым участникам. Разграничение между регулированием рынка и управлением рынком, проведённое Цюрихом в 1883 году, по-прежнему составляет базовую структуру швейцарского права финансового рынка. Современная биржа — это частная компания, получившая разрешение публичного органа и находящаяся под его надзором, а правила торговли и листинга издают её собственные регуляторные органы. Кантональный Kommissär 1884 года — далёкий предок надзорных функций, которые ныне осуществляет FINMA, тогда как традиция саморегулирования Effektenbörsenverein живёт в регуляторных органах SIX.

Примечания

1. «Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich», Википедия (на немецком языке), https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich, запись от 02.12.1883. ↩
2. Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler (VeZR), «Die Börse», https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/. Объединение добавляет, что кантоны облагали биржи налогом с оборота; этот вопрос рассматривается в разделе XI. ↩
3. Gesetz betreffend die Gewerbe der Effektensensale und Börsenagenten vom 2. Dezember 1883, текст закона, хранящийся в Staatsarchiv des Kantons Zürich, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/107/D536489.pdf, §§ 2, 9, 12 и 16. ↩
4. Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren vom 22. Dezember 1912, вступил в силу 1 января 1913 г., текст хранится в Staatsarchiv des Kantons Zürich, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/106/D534880.pdf (Börsenkommissär; Kursblatt, § 38). ↩
5. Hans Bauer, Die Basler Börse 1876–1976 (Basel: Birkhäuser, 1976), глава «Das Börsengesetz vom 8. April 1897», аннотация, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5. По базельскому закону право на торговлю было ограничено членами, получившими лицензию биржевой комиссии, маклеры получали возобновляемые концессии сроком на шесть лет, а биржевая палата состояла из представителей банков и сферы операций с ценными бумагами, а также из не более чем двенадцати маклеров. ↩
6. HLS, Meyerhans, «Börsen», http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.