Крах Credit Suisse (март 2023 года) — обзор и резюме
Вечером в воскресенье, 19 марта 2023 г., президент Швейцарской Конфедерации и глава Федерального департамента финансов предстали перед прессой в Берне вместе с руководителями Швейцарского национального банка и Швейцарского управления по надзору за финансовыми рынками (FINMA), а также с председателями советов директоров двух крупнейших банков страны. Они объявили, что UBS поглотит Credit Suisse примерно за три миллиарда франков, уплачиваемых собственными акциями, и что Конфедерация и центральный банк поддержат сделку гарантиями и кредитными линиями ликвидности такого размера, какого ни одно швейцарское правительство никогда не предоставляло частному предприятию. Учреждение, исчезнувшее в те выходные, было основано в Цюрихе в 1856 г. Альфредом Эшером как Schweizerische Kreditanstalt — «паровая машина кредита» эпохи железных дорог — и на протяжении 167 лет оставалось одной из двух опор, на которых покоился финансовый центр Цюриха.1 Предыдущие части этой книги прослеживают путь Kreditanstalt от основания через дело Кьяссо 1977 г. до образования Credit Suisse Group в 1997 г. Эта глава рассказывает о конце этой истории.
Для книги о Цюрихе как финансовом центре этот крах важен по причинам, выходящим за пределы судьбы одной компании. Credit Suisse был глобальным системно значимым банком, с 2012 г. подпадавшим под швейцарский режим «слишком больших, чтобы обанкротиться», описанный в предыдущей главе. Этот режим был разработан именно для таких выходных — со стратегией урегулирования, полномочиями FINMA на bail-in, инструментами условного капитала и планами действий в чрезвычайных ситуациях для швейцарского бизнеса. Когда эти выходные наступили, власти не воспользовались подготовленными для них инструментами. Они избрали поглощение единственным другим швейцарским банком сопоставимого размера, опирающееся на чрезвычайное право, и при этом списали около шестнадцати миллиардов франков субординированных облигаций, оставив акционерам остаточную стоимость. Каждое из этих решений с тех пор оспаривается в Парламенте, в судах, в международном арбитраже и в научной литературе. Поднимаемые ими вопросы затрагивают конституционный порядок Швейцарии, доверие иностранных инвесторов к её правовой системе и облик её банковского рынка на десятилетия вперёд.
Глава состоит из семи шагов. Сначала она прослеживает долгий упадок Credit Suisse через десятилетие скандалов, стратегических разворотов и кризисов корпоративного управления вплоть до оттока средств осенью 2022 г. Затем она реконструирует неделю с 13 по 19 марта 2023 г. и переговоры последних выходных. Третий раздел анализирует чрезвычайное постановление, механизмы ликвидности и условия сделки с UBS. Списанию инструментов дополнительного капитала первого уровня (AT1) посвящён отдельный раздел, поскольку оно породило важнейшие судебные разбирательства, включая решение Федерального административного суда от октября 2025 г. и жалобы, находившиеся на рассмотрении Федерального верховного суда в сентябре 2026 г. Затем глава обращается к реакции Парламента — от символического отклонения кредитов в апреле 2023 г. до доклада парламентской следственной комиссии от декабря 2024 г., — после чего рассматривает интеграцию Credit Suisse в UBS и наследие краха для Цюриха. Предложения о реформе после 2023 г. относятся к следующей главе и упоминаются здесь лишь там, где они объясняют события.
Примечания
- Luca Froelicher, «The turbulent history of Credit Suisse», Neue Zürcher Zeitung (англоязычная версия), https://www.nzz.ch/english/the-turbulent-history-of-credit-suisse-ld.1732364. Фрёлихер называет SKA «паровой машиной кредита» для инфраструктуры железнодорожного бума и отмечает, что в марте 2023 г., после 167 лет существования, банк был поглощён UBS. ↩
Заключение
Крах Credit Suisse стал итогом долгого упадка, завершившегося за несколько дней. Более десяти лет банк не мог разрешить конфликт между своим швейцарским бизнесом и бизнесом по управлению капиталом, с одной стороны, и международным инвестиционным банком — с другой. Он многократно менял стратегию, всё быстрее сменял руководство и пережил серию скандалов, обнаживших неудовлетворительное управление рисками и ненадлежащую культуру в отдельных частях организации. Мозамбик, дело о слежке, Greensill, Archegos и болгарское дело об отмывании денег — каждое из них подорвало доверие клиентов и инвесторов. Регуляторный фильтр, предоставленный в 2017 г., маскировал слабость капитала материнского банка. Когда в октябре 2022 г. начался отток средств, увеличение капитала и радикальный план реструктуризации пришли слишком поздно, чтобы восстановить доверие. Затем банкротства американских региональных банков в марте 2023 г., отложенный годовой отчёт с признанием существенных недостатков и заявление Saudi National Bank вызвали окончательное бегство клиентов.
Ответ властей стабилизировал швейцарскую финансовую систему и предотвратил международное распространение кризиса, что признала парламентская следственная комиссия. Однако он был достигнут средствами, которых режим «слишком больших, чтобы обанкротиться» не предусматривал: поглощением единственным оставшимся швейцарским глобальным банком, ликвидностью ШНБ до 168 млрд франков, федеральной гарантией на покрытие убытков в девять миллиардов франков и государственной страховкой ликвидности на основе чрезвычайного права. Акционеры были лишены права голоса, а держатели инструментов дополнительного капитала первого уровня потеряли около 16,5 млрд франков в результате распоряжения FINMA, правовую основу которого Федеральный административный суд отверг в октябре 2025 г. По состоянию на сентябрь 2026 г. это решение было обжаловано в Федеральный верховный суд, остальные разбирательства по AT1 были приостановлены, а против Швейцарии был инициирован инвестиционный арбитраж на основании соглашения о свободной торговле с Японией.
Для Цюриха крах знаменует конец двухбанковой структуры, определявшей финансовый центр с XIX века. Он оставляет один глобальный банк с таким системным весом, что реформа режима «слишком больших, чтобы обанкротиться» становится центральным политическим вопросом. Он также оставляет массив судебной практики по вопросам чрезвычайных полномочий, права собственности и условного капитала, который будет определять швейцарское финансовое право на протяжении десятилетий. Предстоящее решение Федерального верховного суда по инструментам AT1 определит, подтвердит ли этот массив права свободу действий исполнительной власти в кризисной ситуации или будет настаивать на предварительной законодательной основе для вмешательства в частные права. В любом случае крах Credit Suisse стал точкой отсчёта, по которой будут измеряться устойчивость швейцарского финансового центра и качество его права.
В пяти предложениях
1. Credit Suisse, основанный в Цюрихе в 1856 г. как Schweizerische Kreditanstalt, рухнул в марте 2023 г. после десятилетия стратегических разворотов, кризисов корпоративного управления и скандалов — от мозамбикских кредитов и дела о слежке до Greensill, Archegos и обвинительного приговора за отмывание денег в 2022 г.
2. Отток средств, начавшийся в октябре 2022 г., возобновился после банкротства американских региональных банков и отказа Saudi National Bank 15 марта 2023 г. предоставить дополнительный капитал, и ликвидность ШНБ в 50 млрд франков не смогла его остановить.
3. 19 марта 2023 г. Федеральный совет, опираясь на чрезвычайное право, организовал поглощение банком UBS за три миллиарда франков акциями без голосования акционеров, подкреплённое федеральной гарантией на покрытие убытков в девять миллиардов франков и ликвидностью ШНБ, достигшей пика в 168 млрд франков.
4. Распоряжение FINMA о списании инструментов дополнительного капитала первого уровня примерно на 16,5 млрд франков было отменено Федеральным административным судом в октябре 2025 г.; в сентябре 2026 г. это решение всё ещё обжаловалось в Федеральном верховном суде, а арбитраж на основании соглашения о свободной торговле между Швейцарией и Японией продолжается.
5. Парламентская следственная комиссия возложила ответственность на руководство банка, одновременно критикуя надзор и затягивание реформы режима «слишком больших, чтобы обанкротиться», а крах оставил Цюриху единственный глобальный банк, регулирование которого теперь определяет будущее финансового центра.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.