Бум ICO 2017–2018 годов и связанные с ним споры

Масштаб и механизм

Первичное размещение монет (ICO) позволяло проектной команде собирать средства у публики, выпуская токены на существующем блокчейне, как правило Ethereum, в обмен на биткоины или эфир. В типичной швейцарской структуре 2017 г. токены выпускал фонд, который получал поступления и обязывался использовать их на разработку протокола, тогда как разработчики часто работали через отдельную компанию, заключавшую договор с фондом. Согласно данным, опубликованным в сентябре 2017 г., в первой половине того года ICO во всём мире привлекли около 1,5 млрд долларов, из которых около 375 млн долларов, то есть четверть, пришлись на швейцарские фонды. За предшествующие годы в швейцарских фондах накопилось более 500 млн долларов. Одна только цугская юридическая фирма MME сопровождала тринадцать криптофондов, и ещё около десяти находились в стадии подготовки.¹

FINMA ответила на волну запросов руководством, опубликованным 16 февраля 2018 г. В нём токены классифицировались по экономической функции на платёжные, утилитарные и токены-активы, и указывалось, что каждый случай должен оцениваться по существу. Правила по противодействию отмыванию денег применялись прежде всего к платёжным токенам, а правила о ценных бумагах — к токенам-активам и утилитарным токенам, которые одновременно служили инвестициями. Генеральный директор FINMA Mark Branson резюмировал этот подход замечанием, что блокчейн-проекты, осуществляемые по аналогии с регулируемыми видами деятельности, не могут просто обходить проверенную регуляторную базу.² Руководство широко читали за рубежом, поскольку лишь немногие регуляторы к тому времени высказали свою позицию. Трёхчастная классификация вскоре стала общим понятийным аппаратом для юристов во многих юрисдикциях. Её детали и последующее законодательное развитие рассматриваются в главе J.I.

Дело Tezos

Самым заметным из швейцарских ICO стало размещение Tezos. Проект был разработан американской супружеской парой Arthur и Kathleen Breitman, которые для сбора поступлений использовали фонд в Цуге, учреждённый при содействии MME. В июле 2017 г. продажа принесла около 232 млн долларов, после чего рост курса биткоина вскоре поднял стоимость активов фонда выше 400 млн долларов. Фондом руководил Johann Gevers, другими членами совета фонда были Diego Pons и Guido Schmitz-Krummacher. Сами основатели не занимали в фонде никаких формальных должностей.³

Осенью 2017 г. между супругами Breitman и Gevers разгорелся конфликт. Основатели обвинили президента фонда в том, что он ввёл других членов совета в заблуждение относительно своих планов вознаграждения и добивался бонуса из поступлений. Они хотели отстранить его и получить больше влияния на фонд, тогда как Gevers настаивал на том, что фонд должен действовать независимо, как того требует швейцарское право. Спор задержал запуск сети примерно на два месяца. Тем временем в Соединённых Штатах инвесторы подали три коллективных иска, утверждая, что продажа представляла собой незарегистрированное предложение ценных бумаг.⁴

Швейцарский орган надзора за фондами вмешался, когда совет фонда лишился одного из членов. После того как в декабре 2017 г. Schmitz-Krummacher вышел из совета, Федеральный орган надзора за фондами потребовал от фонда восстановить совет из трёх членов до конца января 2018 г., в противном случае пригрозив вмешаться напрямую. 31 января 2018 г. совет единогласно назначил Lars Haussmann — профессионального доверительного управляющего с опытом в корпоративном управлении и бухгалтерском учёте, хотя спор о предполагаемых манипуляциях с бонусами на тот момент оставался открытым.⁵ Американские судебные разбирательства завершились в 2020 г. мировым соглашением на 25 млн долларов, которые полностью выплатил Tezos Foundation, хотя ответчиками были и супруги Breitman. После вычета гонораров адвокатов в размере 8,5 млн долларов оставшиеся 16,5 млн долларов были распределены между инвесторами, понёсшими убытки. Мировое соглашение оставило открытым вопрос о том, было ли размещение в действительности незарегистрированным предложением ценных бумаг.⁶

Дело Tezos стало хрестоматийным примером в вопросах управления криптофондами. Оно показало, что швейцарский фонд после учреждения не принадлежит никому: основатели проекта, не входящие в совет фонда, утрачивают контроль над привлечёнными ими средствами, а единственным внешним корректирующим механизмом является надзорный орган, который вмешивается только в случае нарушения закона или учредительного акта фонда. Оно также показало, что швейцарское местонахождение не защищает от судебных исков в юрисдикциях, где продавались токены, поскольку американские инвесторы могли предъявлять иски в американских судах по американскому законодательству о ценных бумагах.

Dfinity и другие споры

Второй крупный проект со швейцарским местонахождением, Dfinity Foundation в Цюрихе, столкнулся со спором иного рода. Его сеть Internet Computer с токеном ICP была запущена в мае 2021 г. и допущена к торгам на крупных торговых платформах. За первый месяц цена упала примерно на 90 процентов. 22 июля 2021 г. калифорнийский инвестор подал коллективный иск в суд штата Калифорния, направленный, в частности, против основателя Dominic Williams и венчурных инвесторов Polychain Capital и Andreessen Horowitz. Истец утверждал, что 469 млн токенов, выпущенных при запуске, были проданы в нарушение Закона о ценных бумагах 1933 г. и что инсайдеры получили около четверти предложения.⁷ В марте 2025 г. федеральный судья в Калифорнии отклонил связанный с этим иск, главным образом потому, что требования по законодательству о ценных бумагах были поданы после истечения пресекательного срока (statute of repose), а обвинения основателя в мошенничестве были недостаточно обоснованы, хотя истцам было разрешено изменить исковые требования.⁸

В самой Швейцарии границу между законными и незаконными выпусками токенов провела правоприменительная практика FINMA. Уже 19 сентября 2017 г. FINMA закрыла поставщиков так называемой E-Coin — объединение Quid Pro Quo и две компании, которые приняли от пользователей около четырёх млн франков. Она направила их на ликвидацию, изъяла около двух млн франков и объявила о ещё одиннадцати расследованиях предположительно несанкционированных моделей монет.⁹ В марте 2019 г. FINMA пришла к выводу, что envion AG из Цуга на коммерческой основе принимала вклады от публики без банковской лицензии, когда привлекла более 90 млн франков не менее чем от 37 000 инвесторов путём выпуска токенов EVN. Ввиду организационных недостатков кантональный суд Цуга уже открыл в отношении компании конкурсное производство, после чего она была ликвидирована под контролем конкурсного ведомства Цуга.¹⁰ Дело envion стало ориентиром для положения о том, что токен, обещающий возврат средств, может являться вкладом в смысле банковского права независимо от его технической формы.

Примечания

1. swissinfo.ch, «Crypto piggybank foundations proliferate in Zug», 7 сентября 2017 г., https://www.swissinfo.ch/eng/business/500-million-business_crypto-piggybank-foundations-proliferate-in-zug/43494680. В числе приведённых примеров — Tezos, Bancor и Pillar Project. ↩
2. FINMA, «FINMA publishes ICO guidelines», пресс-релиз, 16 февраля 2018 г., https://www.finma.ch/en/news/2018/02/20180216-mm-ico-wegleitung/. ↩
3. finews.com, «Tezos Fights Over ICO Millions», 19 октября 2017 г., https://www.finews.com/news/english-news/29275-tezos-swiss-foundation-zug-battle-arthur-breitman-kathleen-breitman-johann-gevers-crypto-ico. ↩
4. swissinfo.ch, «Gevers to play key role in settling Tezos dispute», 29 ноября 2017 г., https://www.swissinfo.ch/eng/business/interested-parties_gevers-to-play-key-role-in-settling-tezos-dispute/43714278. В статье приводится мнение профессора Цюрихского университета Dominique Jakob о традиционной сдержанности надзорного органа в отношении вмешательства в дела фондов. ↩
5. swissinfo.ch, «Tensions remain as Tezos Foundation replaces director», 31 января 2018 г., https://www.swissinfo.ch/eng/business/career-trustee_tensions-remain-as-tezos-foundation-replaces-director/43867482. ↩
6. CoinDesk, «Tezos Investors Win $25M Settlement in Court Case Over $230M ICO», 1 сентября 2020 г., https://www.coindesk.com/policy/2020/09/01/tezos-investors-win-25m-settlement-in-court-case-over-230m-ico. ↩
7. Decrypt, «Dfinity Faces Class-Action Lawsuit Claiming ICP Token Is Unregistered Security», 22 июля 2021 г., https://decrypt.co/76614/dfinity-hit-with-lawsuit-claiming-icp-unregistered-security. ↩
8. CryptoNinjas, «California Court Dismisses Class-Action Lawsuit Against Dfinity: A Legal Victory with Open Questions», март 2025 г., https://www.cryptoninjas.net/news/california-court-dismisses-class-action-lawsuit-against-dfinity-a-legal-victory-with-open-questions/. В сообщении названы судья James Donato и дата 27 марта 2025 г. ↩
9. FINMA, «FINMA closes down coin providers and issues warning about fake cryptocurrencies», пресс-релиз, 19 сентября 2017 г., https://www.finma.ch/en/news/2017/09/20170919-mm-coin-anbieter/. ↩
10. FINMA, «FINMA ascertains illegal activity by envion AG», пресс-релиз, 27 марта 2019 г., https://www.finma.ch/en/news/2019/03/20190327---mm---envion/. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.