Послевоенный бум и Цюрих как международный управляющий активами
Рост швейцарской банковской системы после 1945 г. был впечатляющим даже по меркам европейского экономического чуда. Юсеф Кассис в Историческом словаре Швейцарии указывает на шестикратное увеличение совокупного баланса всех швейцарских банков в 1947–1971 гг. и восьмикратное — для крупных банков. В той же статье он ставит Швейцарию с 1960-х годов на третье место среди мировых финансовых центров после Лондона и Нью-Йорка — позицию, которую она занимала до подъёма Токио в 1980-е годы.1 Значительная часть этого роста пришлась на Цюрих. У Swiss Bank Corporation здесь был крупный филиал, Swiss Credit Bank и Union Bank of Switzerland имели в городе головные офисы, а частные банки, кантональный банк и дочерние общества иностранных банков, пришедшие в 1960-е годы, сосредоточились вокруг Парадеплац.
Международный характер роста виден по балансам. По данным Кассиса, в 1962 г. швейцарские банки имели зарубежные требования на 9,4 млрд франков, что составляло 15,8% их совокупных активов и 29,1% активов крупных банков. Десять лет спустя, в 1972 г., зарубежные требования выросли до 86,5 млрд франков, или 38,6% совокупных активов и 41,3% у крупных банков. На стороне пассивов зарубежные обязательства выросли с 10,8 млрд франков в 1962 г. (17,2% итога) до 71,7 млрд франков в 1972 г., когда они составляли 32% всех обязательств и не менее 59,4% обязательств крупных банков.2 Иными словами, в течение одного десятилетия крупные банки превратились в учреждения, балансы которых фондировались преимущественно из-за рубежа. В эти цифры даже не входят фидуциарные депозиты и ценные бумаги, хранящиеся на депозитарном хранении для клиентов, которые составляют ядро частного управления капиталом и учитываются за балансом.
Статья о финансовом центре в том же словаре выражает это развитие во втором наборе цифр, который более непосредственно отражает сторону управления активами. В ней активы под управлением швейцарских банков оцениваются примерно в 130% валового внутреннего продукта Швейцарии в 1955 г., 260% в 1970 г. и 500% в 1985 г. с ростом до более чем 1 000% к середине 2000-х годов. Утверждается, что в начале 1980-х годов на Швейцарию приходилось около десяти процентов мировых финансовых потоков при доле в мировой торговле лишь около двух процентов. В начале XXI века швейцарские учреждения управляли примерно третью трансграничного частного капитала мира.3 Эти цифры являются оценками и должны восприниматься как порядки величин, однако они передают масштаб происходившего. За три десятилетия после войны Швейцария, а внутри Швейцарии прежде всего Цюрих и Женева, стала главным в мире хранителем частных денег, покинувших страну своего происхождения.
Данные о персонале рассказывают ту же историю под другим углом. В 1960 г. в швейцарских банках работали 66 480 человек, в 1995 г. — 109 205.4 Значительная часть этого прироста пришлась на Цюрих, где крупные банки строили свои административные центры, отделы ценных бумаг и дилинговые залы. Облик города до сих пор несёт этот отпечаток. Офисные здания вдоль Тальштрассе, Лёвенштрассе и Ураниаштрассе, а позднее вычислительные и бэк-офисные центры на окраине города относятся к экспансии тех лет — как и подземные хранилища, которые так любила описывать международная пресса.
Из трёх крупных банков Union Bank of Switzerland (Schweizerische Bankgesellschaft, SBG) действовал на внутреннем рынке наиболее агрессивно. Статья Петера Пюнтенера об этом банке описывает его внутреннюю экспансию за счёт новых отделений и поглощения Eidgenössische Bank в 1945 г. К 1962 г. он стал крупнейшим банком Швейцарии. Приобретение Interhandel в 1966 г. ещё больше укрепило его позиции. С середины 1980-х годов он использовал эту внутреннюю базу для экспансии за рубеж, купив в 1986 г. лондонскую брокерскую фирму Phillips & Drew.5 Swiss Credit Bank, впоследствии принявший название Credit Suisse, открыл свой первый зарубежный филиал в Нью-Йорке ещё в 1940 г., а в 1960-е годы стал крупным торговцем золотом.6 Тройку дополнял Swiss Bank Corporation со штаб-квартирой в Базеле, но с крупнейшим бизнесом в Цюрихе. Эти три учреждения выступали синдикатом при большинстве крупных выпусков облигаций в швейцарских франках, в золотом пуле 1968 г. и на переговорах со Швейцарским национальным банком. Их руководители входили в число самых влиятельных людей страны.
Взгляд на эти банки со стороны появился в американском новостном журнале Time в марте 1965 г., через несколько месяцев после кризиса фунта стерлингов. Журнал описывал швейцарских банкиров как людей, которые говорят скупо, избегают светской показухи и держат деньги на два этажа ниже уровня земли. По данным журнала, швейцарская банковская система держала депозиты на сумму около 16,6 млрд долларов, примерно пятая часть которых поступала из иностранных источников, а почти половина всех депозитов была сосредоточена в пяти крупных банках на Банхофштрассе.7 Хотя цифры были приблизительными, а статья писалась с оглядкой на тягу читателей к таинственному, она передаёт образ Цюриха, сложившийся у внешнего мира к середине десятилетия.
Рост не обходился без регулирования. С 1950 г. Швейцарский национальный банк неоднократно пытался ограничить приток иностранных средств, который раздувал внутреннюю денежную массу и толкал франк к верхней границе его коридора. Не располагая законными полномочиями для большей части того, что он хотел сделать, он полагался на соглашения с банками. Первое такое соглашение от 15 июня 1950 г. прекратило выплату процентов по иностранным депозитам. Ещё одно «джентльменское соглашение» от 18 августа 1960 г. было призвано сдержать приток иностранных средств и сократить их имеющийся объём. 31 марта 1964 г. ШНБ и банки заключили соглашение об иностранных средствах, которое Федеральный совет 24 апреля 1964 г. объявил общеобязательным.8 Кэтрин Шенк в своём исследовании происхождения рынка евродолларов отмечает, что швейцарское соглашение середины 1960 г. обязывало банки не принимать краткосрочные депозиты в иностранной валюте и запрещало выплату процентов по таким депозитам, — это одна из причин, по которым часть денег, которые иначе пришли бы в Швейцарию, осталась в Лондоне.9
Эти ранние соглашения задали модель, сохранявшуюся десятилетиями. Швейцарский национальный банк 1950-х и 1960-х годов был небольшим учреждением с ограниченными правовыми инструментами. Он мог устанавливать учётную ставку и проводить валютные операции, но не имел полномочий вводить минимальные резервы или кредитные потолки без специального правового основания. Он мог лишь убеждать банки — немногочисленные, сконцентрированные и тесно связанные с центральным банком личными связями — принимать ограничения в их собственных долгосрочных интересах. Так джентльменское соглашение стало характерным инструментом швейцарского финансового управления. Оно вновь появляется в 1970-е годы в валютных мерах, в 1977 г. — в соглашении банков о должной осмотрительности, описываемом в следующей главе, и в изменённой форме — в саморегулировании Швейцарской ассоциации банкиров, которое продолжается по сей день.
Послевоенную структуру рынка формировало и налогообложение. Федеральный налог у источника (Verrechnungssteuer), введённый 1 января 1944 г. по ставке пятнадцать процентов, был повышен до 25% в 1945 г., до 27% в 1958 г., до 30% в 1967 г. и до нынешней ставки 35% в 1976 г. Внутренние налогоплательщики могут вернуть его, задекларировав доход, тогда как иностранные инвесторы могут истребовать его лишь на основании соглашения об избежании двойного налогообложения.10 Поэтому для иностранных клиентов швейцарских банков депозит, приносивший проценты из швейцарского источника, был обременён налогом, вернуть который было дорого или невозможно. Следствием, как показывает раздел V, стала миграция процентных иностранных денег с швейцарского баланса в фидуциарный депозит.
Примечания
- Youssef Cassis et al., «Banken», в: Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), версия от 17 августа 2006 г., https://hls-dhs-dss.ch/articles/014061/2006-08-17/. Кассис — автор разделов о периоде после 1945 г. ↩
- Youssef Cassis et al., «Banken», HLS, раздел «Die internationale Verflechtung», https://hls-dhs-dss.ch/articles/014061/2006-08-17/. ↩
- HLS, «Finanzplatz», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/045549/2017-09-27/. В статье также отмечается, что приток иностранного капитала в 1955–1975 гг. был настолько велик, что неоднократно приводил к мерам по его сдерживанию. ↩
- Youssef Cassis et al., «Banken», HLS, раздел «Wirtschaft und Banken», https://hls-dhs-dss.ch/articles/014061/2006-08-17/. ↩
- Peter Püntener, «Schweizerische Bankgesellschaft (SBG)», в: HLS, версия от 18 марта 2015 г., https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/041819/2015-03-18/. ↩
- FundingUniverse, «Credit Suisse Group History» (история компании на основе International Directory of Company Histories), https://www.fundinguniverse.com/company-histories/credit-suisse-group-history/, об открытии первого зарубежного филиала в Нью-Йорке в 1940 г. и о превращении Credit Suisse в крупный дом по торговле золотом с возникновением свободного рынка золота в 1968 г. и приобретением аффинажного завода Valcambi. ↩
- Time, «Switzerland: The Gnomes of Zurich», 12 марта 1965 г., https://time.com/archive/6633506/switzerland-the-gnomes-of-zurich/. ↩
- Swiss National Bank, «Chronicle of monetary events», записи от 15 июня 1950 г., 18 августа 1960 г., 31 марта и 24 апреля 1964 г., https://www.snb.ch/en/the-snb/organisation/history/geld-und-waehrungspolitische-chronik. ↩
- Catherine R. Schenk, «The Origins of the Eurodollar Market in London: 1955–1963», Explorations in Economic History 35 (1998), https://www.sfu.ca/~poitras/EEH_Eurodollar_98.pdf. ↩
- HLS, «Verrechnungssteuer», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/026202/. Исторический обзор Федеральной налоговой администрации добавляет, что налог задумывался и как гарантия против уклонения резидентов от налогов, и — для иностранных получателей — как окончательный сбор; см. Eidgenössische Steuerverwaltung, «Steuerarten – Verrechnungssteuer», https://www.estv2.admin.ch/jubi/steuerarten-vst-d.htm. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.