Ринг и работа биржи
Торговля вокруг ринга
С конца XIX века до 1996 года ценные бумаги в Цюрихе продавались и покупались на ринге. Трейдеры стояли вокруг круглого ограждения в зале и поочерёдно по каждой ценной бумаге выкрикивали свои предложения о покупке и продаже. Сделки заключались устно и фиксировались клерками. Этот приём пришёл из Парижа, где corbeille agents de change издавна была центром Bourse, а в Швейцарию попал через Женеву, которую Swiss Finance Museum называет первой швейцарской биржей, введшей торговлю на ринге в 1850 году.1 В Цюрихе ринг настолько отождествился с биржей, что Швейцарский национальный музей в статье об истории спекуляции иллюстрирует цюрихскую торговлю на ринге как форму, в которой биржевые операции велись в Швейцарии вплоть до 1996 года.2
Торговля на ринге подходила для рынка скромного размера, на котором ограниченное число членов торговало ограниченным числом ценных бумаг в ходе короткой ежедневной сессии. Каждая ценная бумага объявлялась по очереди, после чего члены, желавшие ею торговать, заявляли о своём интересе открытым выкриком. Цена, по которой заключалась сделка, сразу становилась известна всем присутствующим и затем вносилась в официальный курсовой бюллетень. Поэтому прозрачность внутри ринга была высокой, тогда как доступ к нему был ограничен членами и их лицензированными представителями. Сочетание закрытого круга участников и открытого ценообразования составляет ядро традиционной биржи. Оно объясняет, почему лицензирование посредников, введённое законом 1883 года, было центральным инструментом регулирования. Тот, кто контролировал доступ к рингу, контролировал и достоверность формируемых на нём цен.
Практическая организация цюрихского ринга до 1914 года, в том числе порядок объявления ценных бумаг, продолжительность сессии и роль должностных лиц, фиксировавших цены, описана в юбилейной истории в главе о технике и людях на бирже.3 С уверенностью можно сказать, что ринг оставался сердцем цюрихской торговли более столетия. О закрытии облигационного ринга 15 августа 1996 г. Swiss Finance Museum говорит как о конце 140-летней эпохи торговли на ринге в Швейцарии, которую он отсчитывает с момента перенятия этого метода Женевой.4
Официальный курсовой бюллетень
Вторым столпом биржи был курсовой бюллетень. Цена полезна лишь тогда, когда она известна, а доверие вызывает лишь тогда, когда её фиксирует тот, кого рынок признаёт нейтральным. С самого начала, с 1850-х годов, цюрихский Börsenverein издавал Kursblatt, развитие которого до 1870 года юбилейная история прослеживает в отдельной главе. В юбилейной истории есть также глава о «Vorboten der Börse in der Presse» — предвестниках биржи в газетах.
В соответствии с кантональным законодательством курсовой бюллетень приобрёл публичное значение. Позднее цюрихский Wertpapiergesetz 1912 года поставил обязанность кантона предоставлять бирже помещения в зависимость от публикации официального курсового бюллетеня, взамен чего кантон получал сборы с биржевой торговли.5 Официальный курсовой бюллетень имел значение далеко за пределами ринга. Банки использовали его для оценки ценных бумаг, переданных в залог. Суды и органы опеки опирались на него при оценке имущества наследственных масс и подопечных. Налоговые органы полагались на него при определении размера имущества, а доверительные управляющие и фонды — при учёте своих вложений. Придав Kursblatt официальный статус, кантон превратил цену, сформированную на ринге, в публичный факт, на котором могли основываться частные и публичные решения.
Повседневная жизнь биржи
До 1914 года основными участниками Цюрихской биржи были маклеры и агенты, получившие лицензию по кантональному закону, представители банков, а также публика из инвесторов, которые следили за курсами по газетам и давали поручения своим банкам. Круг ценных бумаг был ограничен, а число сделок по каждой из них было невелико по более поздним меркам. Тем не менее биржа была местом, где финансовое сообщество Цюриха ежедневно встречалось, обменивалось информацией и составляло суждение о перспективах компаний и экономики.
Эту социальную функцию биржи легко недооценить. Цюрихская биржа собирала в одном зале и в один час частных банкиров из старых купеческих семей, руководителей Kreditanstalt и других коммерческих банков, независимых маклеров и представителей иностранных домов. Личное доверие между этими участниками служило основой рынка, на котором сделки на тысячи франков заключались устно. Репутация, заработанная на ринге, переносилась на другие формы деловой активности — синдикаты, андеррайтинг и консультационные мандаты. Неформальные сети цюрихского финансового центра, которые по сей день играют заметную роль в размещении ценных бумаг и назначении членов советов директоров, одним из своих корней уходят в ежедневные встречи на бирже.
Примечания
- Swiss Finance Museum, «The history of trading», https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
- Швейцарский национальный музей, блог, «The dream of a quick profit», 2022, https://blog.nationalmuseum.ch/en/2022/12/the-dream-of-a-quick-profit/. ↩
- Schmid and Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, оглавление (глава «Technik und Menschen an der Börse»), https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
- Swiss Finance Museum, «The history of trading», https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. Музей отмечает, что перед закрытием на ринговой бирже всё ещё работали 350 трейдеров, а первая женщина-трейдер приступила к работе в 1988 году. ↩
- «Neue Börse (Zürich)», Википедия (на немецком языке), https://de.wikipedia.org/wiki/Neue_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich). Согласно статье, Закон о ценных бумагах 1912 года обязывал кантон предоставлять бирже помещение до тех пор, пока он публикует официальные курсовые бюллетени, и взамен предоставлял кантону сборы с биржевой торговли. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.