Неделя с 13 по 19 марта 2023 года

Заражение из Калифорнии

Последний кризис Credit Suisse начался далеко от Цюриха. 10 марта 2023 г. власти Калифорнии закрыли Silicon Valley Bank — кредитора средней величины, обслуживавшего технологические компании, вкладчики которого забрали свои средства в течение нескольких часов, как только стали известны сомнения в отношении его портфеля облигаций. Два дня спустя за ним последовал Signature Bank в Нью-Йорке. Собственная проверка Федеральной резервной системы впоследствии показала, что совет директоров и руководство Silicon Valley Bank не справились с управлением рисками, а надзорные органы недостаточно быстро реагировали на выявленные ими проблемы.¹ Американские банкротства не имели прямой связи с Credit Suisse. Их воздействие заключалось в уроке, который извлекли из них рынки и вкладчики. Банк, выглядевший на бумаге достаточно капитализированным, мог исчезнуть за считанные дни, как только вкладчики решали уйти, а в эпоху мобильного банкинга для бегства вкладчиков уже не требовались очереди перед отделениями.

Credit Suisse вступил в эту обстановку, уже ослабленный собственной проблемой с раскрытием информации. В четверг, 9 марта 2023 г., за день до закрытия Silicon Valley Bank, он в последний момент отложил публикацию годового отчёта за 2022 год. Причиной стал поздний звонок из Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) по поводу технической оценки исправлений в консолидированных отчётах о движении денежных средств за 2019 и 2020 годы и соответствующих механизмов контроля. Когда отчёт наконец вышел во вторник, 14 марта, в нём были раскрыты «существенные недостатки» внутреннего контроля над финансовой отчётностью за 2021 и 2022 годы. Отчёт также подтвердил, что отток четвёртого квартала стабилизировался на значительно более низком уровне, но ещё не сменился притоком.² Для учреждения, выживание которого зависело от восстановления доверия, признание недостатков контроля в неделю международной банковской паники пришлось на наихудший из возможных моментов.

Заявление из Эр-Рияда и успокоительные слова из Берна

В среду, 15 марта 2023 г., председателя Saudi National Bank Аммара аль-Худаири в телевизионном интервью спросили, предоставит ли его банк Credit Suisse дополнительный капитал в случае необходимости. Его ответ был: «Абсолютно нет». Saudi National Bank владел 9,9% Credit Suisse, и аль-Худаири пояснил, что более крупная доля вывела бы банк за регуляторный порог в десять процентов. Для рынков контекст значения почти не имел. В течение дня курс акций Credit Suisse упал примерно на тридцать процентов, а двенадцать дней спустя аль-Худаири ушёл в отставку «по личным причинам». Акции закрылись на историческом минимуме в 1,69 франка, что почти на четверть ниже уровня предыдущего дня.³

Швейцарские власти отреагировали вечером того же дня совместным заявлением FINMA и Швейцарского национального банка. Оба учреждения заявили, что проблемы отдельных банков в США не создают прямого риска заражения для швейцарских финансовых рынков. Они добавили, что Credit Suisse соответствует повышенным требованиям к капиталу и ликвидности, применимым к системно значимым банкам, и что ШНБ при необходимости предоставит ему ликвидность.⁴ Формулировка была тщательно выверена. В ней говорилось о ликвидности, которую центральный банк мог предоставить под залог, и подтверждалось соблюдение требований к капиталу, являвшееся правовой предпосылкой такой помощи. Позднее фраза о достаточности капитала приобрела неожиданное значение в судебных спорах вокруг инструментов дополнительного капитала первого уровня (AT1), поскольку держатели облигаций ссылались на неё в доказательство того, что банк так и не достиг точки нежизнеспособности.⁵

Пятьдесят миллиардов франков, которых оказалось недостаточно

В ночь со среды на четверг Credit Suisse объявил, что воспользуется механизмом обеспеченного кредитования ШНБ и механизмом краткосрочной ликвидности на сумму до 50 млрд франков, полностью обеспеченных высококачественными активами. Одновременно он объявил тендерные предложения о выкупе старших облигаций на сумму до 2,5 млрд долларов и 500 млн евро. Кёрнер охарактеризовал эти шаги как меры, которые «демонстрируют решительные действия по укреплению Credit Suisse», а банк сослался на коэффициент CET1 в 14,1% на конец 2022 года и коэффициент покрытия ликвидности около 150% по состоянию на 14 марта 2023 г. Курс акций восстановился на один день, поднявшись в четверг почти на пятую часть.⁶

Восстановление оказалось кратковременным, поскольку ликвидность поступила слишком поздно и была не того рода, чтобы остановить бегство вкладчиков такой скорости. В исследовании Программы по финансовой стабильности Йельского университета (Yale Program on Financial Stability) реконструирован ежедневный отток депозитов. Он составил 1,6 млрд франков 13 марта, 2,7 млрд — 14 марта, 13,2 млрд — 15 марта и от 14 до 17 млрд — 16 марта. 16 марта Credit Suisse привлёк 38 млрд франков экстренной помощи по ликвидности в рамках постоянных механизмов ШНБ и десять миллиардов франков из механизма финансирования при дефиците ликвидности.⁷ Объём приемлемого обеспечения банка был ограничен, и отток грозил исчерпать его в течение нескольких дней. Томас Йордан, председатель Управляющего совета ШНБ, позднее пояснил, что Credit Suisse не подготовил достаточного объёма активов, которые мог бы передать центральному банку, что и сделало необходимыми чрезвычайные меры.⁸

Выходные

Решающие переговоры проходили с четверга, 16 марта, по воскресный вечер, 19 марта 2023 г. Федеральный совет, Федеральный департамент финансов, FINMA и ШНБ к середине недели пришли к выводу, что предпочтительным вариантом является поглощение со стороны UBS. По данным парламентской следственной комиссии, к середине марта 2023 года все ведомства выступали за этот вариант, хотя комиссия отметила, что решение с участием иностранного банка могло бы в долгосрочной перспективе быть лучше для конкуренции.⁹ Альтернативы были хорошо известны участникам. Урегулирование в рамках режима too-big-to-fail потребовало бы от FINMA конвертировать долг bail-in в капитал и рекапитализировать банк, что было сопряжено с риском спровоцировать глобальное бегство из учреждения, бизнес которого охватывал десятки юрисдикций. Временная государственная собственность поставила бы Конфедерацию в положение владельца убыточного глобального инвестиционного банка. Федеральный департамент финансов впоследствии заявил, что с учётом тяжёлой утраты доверия до 18 и 19 марта 2023 г. было весьма сомнительно, что новое увеличение капитала и реструктуризация смогли бы восстановить необходимое доверие.¹⁰

UBS вступил в переговоры как покупатель, действующий неохотно, но обладающий значительными рычагами. Его председатель Колм Келлехер ясно дал понять, что сделка привлекательна для акционеров UBS лишь на условиях, защищающих UBS от рисков баланса Credit Suisse. Международные органы внимательно следили за переговорами, поскольку Credit Suisse вёл значительные операции в Нью-Йорке и Лондоне, и любой крах подверг бы испытанию механизмы трансграничного урегулирования, которые никогда не применялись в таком масштабе. FINMA сообщила, что координировала свои действия, в частности, с Федеральной резервной системой и Управлением пруденциального регулирования (Prudential Regulation Authority).¹¹ Совету директоров Credit Suisse были представлены условия, не оставлявшие реальной альтернативы. Голосование акционеров, которого обычно требует швейцарское законодательство о слияниях, было исключено чрезвычайным ордонансом, чтобы сделку можно было подписать и объявить в воскресенье, 19 марта 2023 г., до открытия рынков.¹²

Пресс-конференция в воскресенье вечером отразила необычную расстановку сил тех выходных. Министр финансов Карин Келлер-Зуттер назвала сделку «коммерческим решением, а не спасением за счёт государства». Келлехер назвал её «привлекательной для акционеров UBS», добавив, что для Credit Suisse это было «экстренное спасение». Президент Ален Берсе заявил, что потрясения в банковской отрасли дестабилизировали Credit Suisse и что соглашение имело жизненно важное значение для стабилизации банка и мирового банковского сектора.¹³ В то же воскресенье Банк Канады, Банк Англии, Банк Японии, Европейский центральный банк, Федеральная резервная система и Швейцарский национальный банк объявили, что с понедельника, 20 марта, будут проводить свои семидневные операции своп в долларах США ежедневно. Согласованные действия были призваны ослабить напряжённость на мировых рынках фондирования.¹⁴ Их сроки показали, что центральные банки рассматривали цюрихские выходные как событие глобального значения.

Примечания

1. Board of Governors of the Federal Reserve System, пресс-релиз от 28 апреля 2023 г. о проверке надзора и регулирования в отношении Silicon Valley Bank, https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/bcreg20230428a.htm. В проверке отмечается, что на момент краха у банка имелось 31 неустранённое надзорное замечание. ↩
2. CNBC, «Credit Suisse to delay its 2022 annual report after a ‘late call’ from the SEC», 9 марта 2023 г., https://www.cnbc.com/2023/03/09/credit-suisse-to-delay-its-2022-annual-report-after-a-late-call-with-the-sec.html. Банк заявил, что считает «разумным ненадолго отложить публикацию» и что ранее объявленные результаты это не затрагивает; CNBC, «Credit Suisse shares sink as ‘material weaknesses’ found in financial reporting», 14 марта 2023 г., https://www.cnbc.com/2023/03/14/credit-suisse-finds-material-weaknesses-in-financial-reporting-says-outflows-not-yet-reversed.html. ↩
3. swissinfo.ch, «Saudi National Bank chair resigns after Credit Suisse comment», 27 марта 2023 г., https://www.swissinfo.ch/eng/business/saudi-national-bank-chair-resigns-after-credit-suisse-comment/48394432. Об отставке было объявлено в сообщении, направленном на саудовскую фондовую биржу Tadawul; swissinfo.ch, «Credit Suisse to borrow up to CHF50 billion from Swiss National Bank», 16 марта 2023 г., https://www.swissinfo.ch/eng/business/swiss-central-bank-ready-to-backstop-credit-suisse-with-funds/48364116. Другой крупный акционер, Harris Associates, одновременно объявил о продаже своей доли. ↩
4. swissinfo.ch, 16 марта 2023 г. (цит. выше), где цитируется совместное заявление: «При необходимости ШНБ предоставит CS ликвидность». Заявление также размещено на сайте ШНБ как совместный пресс-релиз от 15 марта 2023 г., https://www.snb.ch/en/publications/communication/press-releases/2023/pre_20230315. ↩
5. Prager Dreifuss, «An Overview of the Appeals Against FINMA’s Decision to Write Off All of Credit Suisse’s AT1 Bonds», 28 марта 2024 г., https://www.prager-dreifuss.com/en/news/an-overview-of-the-appeals-against-finmas-decision-to-write-off-all-of-credit-suisse39s-at1-bonds-1130. В статье кратко изложено, как заявители ссылаются на совместное заявление от 15 марта 2023 г. ↩
6. Credit Suisse Group AG, сообщение от 16 марта 2023 г., форма 6-K, https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1053092/000137036823000035/a230316-6k-tenderoffer.htm. Срок тендерных предложений истекал 22 марта 2023 г.; swissinfo.ch, 16 марта 2023 г. (цит. выше). ↩
7. Jack French, Owen Heaphy, Steven Kelly, «Switzerland: Credit Suisse Emergency Liquidity Program, 2023», Journal of Financial Crises (Yale Program on Financial Stability), https://elischolar.library.yale.edu/cgi/viewcontent.cgi?article=1628&context=journal-of-financial-crises. В исследовании приводятся ежедневные объёмы оттока и суммы, привлечённые по каждому механизму. ↩
8. Thomas J. Jordan, выступление от 1 ноября 2023 г., https://www.snb.ch/public/asset/en/www-snb-ch/publications/communication/speeches/2023/ref_20231101_tjn/publications0_en/ref_20231101_tjn.en.pdf. Йордан сделал вывод, что отток депозитов может быть гораздо более быстрым и масштабным, чем предполагает действующее регулирование, и что банки должны располагать достаточным обеспечением для ШНБ и других центральных банков. ↩
9. Watson, «Der PUK-Bericht zum CS-Niedergang – das Wichtigste in 6 Punkten», 20 декабря 2024 г., https://www.watson.ch/wirtschaft/schweiz/544727568-die-wichtigsten-punkte-des-puk-berichts-zum-niedergang-der-cs. В статье кратко изложен вывод комиссии о том, что в острой ситуации поглощение со стороны UBS было уместным. ↩
10. Федеральный департамент финансов, «FAQ Credit Suisse», https://www.efd.admin.ch/dam/en/sd-web/33TxQXz9VIJa/faq-cs-ubs-en.pdf, раздел о том, почему не были применены инструменты режима too-big-to-fail. ↩
11. FINMA, «FINMA approves merger of UBS and Credit Suisse», пресс-релиз от 19 марта 2023 г., https://www.finma.ch/en/news/2023/03/20230319-mm-cs-ubs/. ↩
12. Ahram Online (Associated Press), «Banking giant UBS acquiring Credit Suisse for $3.2 bln», 19 марта 2023 г., https://english.ahram.org.eg/News/492017.aspx, где сообщается, что Федеральный совет «принял чрезвычайный ордонанс, позволяющий провести слияние без одобрения акционеров». Исключение голосования акционеров документально подтверждено в разделе III ниже. ↩
13. CNBC, «UBS buys Credit Suisse for $3.2 billion as regulators look to shore up the global banking system», 19 марта 2023 г., https://www.cnbc.com/amp/2023/03/19/ubs-agrees-to-buy-credit-suisse-as-regulators-look-to-shore-up-global-banking-system.html; NPR, «UBS to buy troubled Credit Suisse in deal brokered by Swiss government», 19 марта 2023 г., https://www.npr.org/2023/03/19/1164600167/banking-troubles-go-global-swiss-force-deal-between-ubs-credit-suisse. ↩
14. Board of Governors of the Federal Reserve System, «Coordinated central bank action to enhance the provision of U.S. dollar liquidity», пресс-релиз от 19 марта 2023 г., https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20230319a.htm. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.