Wertpapiergesetz 1896 года и реформа 1912 года
Закон от 31 мая 1896 года
Железнодорожная лихорадка около 1890 года и трудности последующих лет привели к пересмотру цюрихского биржевого законодательства. Юбилейная история посвящает отдельную главу теме «Die Börsenreform und das neue Börsengesetz von 1896».1 31 мая 1896 г. избиратели кантона одобрили «Gesetz über den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren» — закон о профессиональных операциях с ценными бумагами; за него было подано 76,71 процента голосов при явке 74,18 процента.2 Название закона свидетельствует о смещении акцентов. Закон 1883 года регулировал промыслы маклеров и агентов. Закон 1896 года регулировал профессиональные операции с ценными бумагами в целом. Тем самым сфера его действия распространилась с лиц, действующих на бирже, на саму деятельность, независимо от того, велась ли она на ринге или вне его.
1896 год стал в Европе годом биржевого законодательства. Германия приняла свой Börsengesetz 22 июня 1896 г.; в 1908 году в этот закон были внесены изменения. Годом позже Базель принял закон об огосударствлении биржи.3 Цюрихский закон следует рассматривать в этом контексте. Законодатели по всей Европе реагировали на спекуляцию начала 1890-х годов и на распространённое в обществе представление о том, что биржи служат скорее игрокам, чем инвесторам. Цюрих избрал средний путь. Его закон расширил регулируемую сферу с лиц, действующих на бирже, на операции с ценными бумагами в целом, однако кантон, в отличие от Базеля, не стал огосударствлять биржу.
Годы после принятия закона не были лёгкими. Юбилейная история говорит о «Schwierigkeiten der Jahrhundertwende» (трудностях рубежа веков) и о том, что биржа «разрывает своё тесное платье» («Die Börse sprengt ihr enges Kleid»). Второй заголовок указывает на рост торговли после 1900 года, обусловленный новым предложением федеральных и кантональных облигаций, акций банков и финансовых компаний, а также описанных выше иностранных ценных бумаг. Зал 1880 года, сколь просторным он ни был, постепенно стал тесен для рынка. Переезд в более просторное здание состоялся лишь в 1930 году.
Закон от 22 декабря 1912 года
Последним цюрихским законом того периода стал «Gesetz betreffend den gewerbsmässigen Verkehr mit Wertpapieren» от 22 декабря 1912 г. Цюрихский Bereinigungsgesetz 1960 года, упорядочивший кантональный свод законов, всё ещё упоминает этот закон по названию и дате и отменяет его разделы 25–29.4 Таким образом, закон 1912 года в изменённой редакции оставался в силе на протяжении десятилетий и регулировал Цюрихскую биржу в межвоенный период и позднее. Юбилейная история называет его «Wertpapiergesetz von 1912» и рассматривает как завершение развития, начавшегося со строительства здания биржи.
Одно из положений закона 1912 года имело долгосрочные последствия для физического существования биржи. Как уже отмечалось, кантон был обязан предоставлять бирже помещения до тех пор, пока публиковал официальные курсовые бюллетени, получая взамен сборы с биржевой торговли. Эта договорённость связывала кантон с биржей в качестве арендодателя, регулятора и получателя её доходов. Она объясняет, почему более поздние здания биржи на Блайхервег (1930) и в Зельнау (1992) были вопросами не только частного бизнеса, но и кантональной политики. Кроме того, эта обязанность выражала убеждение, проходившее через цюрихское биржевое право с 1883 по 1995 год: официальный рынок с официальными ценами является общественным благом, существование которого кантон обязан обеспечивать.
Преемственность кантональной модели
В совокупности три цюрихских закона — 1883, 1896 и 1912 годов — сформировали целостную регуляторную модель. Первый лицензировал посредников, второй регулировал профессиональные операции с ценными бумагами, а третий определил отношения между кантоном и биржей как институтом с официальными ценами. На протяжении всего периода частный Effektenbörsenverein оставался оператором рынка. Эта модель с изменениями сохранялась до тех пор, пока федеральный Закон о фондовых биржах 1995 года не заменил кантональные законы; этот процесс описан в части H настоящей книги. Historisches Lexikon датирует замену кантональных законов федеральным законодательством о ценных бумагах 1997 годом — годом вступления федерального закона в силу.5
Примечания
- Schmid and Meier, Die Geschichte der Zürcher Börse, оглавление, https://urn.ub.unibe.ch/urn:ch:slsp:zbz:991132393929705501:ihv:pdf. ↩
- «Liste kantonaler Volksabstimmungen des Kantons Zürich», Википедия (на немецком языке), https://de.wikipedia.org/wiki/Liste_kantonaler_Volksabstimmungen_des_Kantons_Z%C3%BCrich, запись от 31.05.1896. ↩
- Wikisource, «Börsen und Börsengesetzgebung», статья James Breit в Handbuch der Politik, т. 2 (Berlin and Leipzig, 1914), https://de.wikisource.org/wiki/B%C3%B6rsen_und_B%C3%B6rsengesetzgebung, о германском Börsengesetz 1896 года и его изменении 1908 года. О Базеле см. Bauer, Die Basler Börse 1876–1976, https://link.springer.com/chapter/10.1007/978-3-0348-6298-1_5. ↩
- Staatsarchiv des Kantons Zürich, Gesetz über die Aufhebung und Bereinigung von Gesetzen (Bereinigungsgesetz) от 4 сентября 1960 г., ст. III пп. 17, https://suche.staatsarchiv.djiktzh.ch/Dateien/105/D525083.pdf. ↩
- HLS, Meyerhans, «Börsen», http://www.hls-dhs-dss.ch/textes/d/D13741.php. ↩
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.