Цюрихская биржа после 1914 года

Война, закрытие и новое здание

Первая мировая война прервала развитие рынка, который на протяжении трёх десятилетий неуклонно рос. Когда летом 1914 года разразилась война, торги в Базеле и Цюрихе были приостановлены до начала 1915 года, а Женева и Лозанна ограничили операции ценными бумагами с фиксированным доходом. Как отмечает Исторический словарь Швейцарии, Вторая мировая война принесла сопоставимые потрясения: биржи временами закрывались по договорённости со Швейцарским национальным банком.¹ Оба перерыва показывают, насколько тесно швейцарские биржи были связаны с политикой центрального банка и с судьбой франка. В экономике, валюта которой в обеих войнах служила убежищем, власти считали неконтролируемый рынок ценных бумаг угрозой денежной стабильности, и именно поэтому биржа могла быть закрыта по договорённости — способом, немыслимым по сегодняшнему праву.

Межвоенные годы принесли цюрихской бирже новое здание. Зал на Банхофштрассе, открытый в 1880 году, давно стал слишком мал для того объёма операций, который рынок привлекал после 1900 года. В 1928–1930 годах цюрихское бюро Henauer und Witschi построило новое здание биржи вблизи Блайхервега — строгое сооружение в стиле «новой вещественности» с главным торговым залом, над которым располагалась фондовая биржа, в окружении офисов. До 1992 года оно оставалось крупнейшей площадкой для торговли ценными бумагами в Швейцарии.² В 1931 году художник Аугусто Джакометти получил заказ на настенную роспись в зале так называемой пятничной биржи. В течение трёх с половиной месяцев работы он написал яичной темперой карту мира в проекции Меркатора шириной около восемнадцати метров как символ глобального охвата торговли. Здание, которое сегодня принадлежит пенсионному фонду кантона Цюрих, в 1992 году было взято под охрану как памятник, хотя роспись почти скрылась от глаз за оборудованием площадки для мероприятий.³

Здание выражало уверенность в себе финансового центра, вышедшего из Первой мировой войны окрепшим. Нейтралитет Швейцарии, стабильность франка и приток капитала из охваченных потрясениями соседних стран превратили Цюрих в рынок как иностранных, так и отечественных ценных бумаг. Карта Джакометти несла послание: она говорила трейдерам в зале, что их рынок принадлежит мировой экономике. Это же здание уже через несколько лет после открытия стало свидетелем краха этой мировой экономики во время Великой депрессии.

Торговля у ринга и кризисы столетия

Торговля в Цюрихе, как и на других швейцарских биржах, велась методом открытого голосового аукциона у ринга. Трейдеры банков — членов биржи стояли вокруг круглого барьера и выкрикивали заявки на покупку и продажу, которые фиксировались биржевыми служащими и публиковались в качестве официальных курсов. Со времён XIX века этот метод почти не изменился. Сессия была короткой и проходила только утром, а ценные бумаги вызывались одна за другой в установленном порядке, так что у каждой акции или облигации был свой момент у ринга, прежде чем рынок переходил к следующей.⁴ Такая процедура сосредоточивала ликвидность в одном месте и в одно время, что соответствовало рынку, на котором крупные банки держали основную массу клиентских поручений и могли сводить многие из них внутри себя ещё до того, как те попадали к рингу.

Ринг пережил все кризисы столетия. Крах в Нью-Йорке в октябре 1929 года распространился на Цюрих, как и на все другие европейские рынки. Депрессия 1930-х годов, девальвация франка в сентябре 1936 года и угроза войны сдерживали швейцарские биржи вплоть до конца 1940-х годов. После войны биржа росла вместе со швейцарской экономикой. Ветераны цюрихского ринга вспоминают 1962 год как год резкого падения курсов, вызванного мерами по сдерживанию перегретой экономики, крахом в Нью-Йорке и Карибским кризисом, а 1974 год — как год, когда давление на рынок во время нефтяного кризиса было настолько сильным, что заходила речь о закрытии бирж.⁵

Последний большой крах эпохи ринга произошёл 19 октября 1987 года, когда падение нью-йоркского рынка за считанные часы распространилось по всему миру. В октябре и ноябре 1987 года курсы швейцарских акций сильно упали. Этот эпизод укрепил убеждённость швейцарских банкиров в том, что рынок, зависящий от физического присутствия у ринга в утренние часы, не может адекватно реагировать на потрясения, которые теперь распространялись через часовые пояса по телефону и через экраны.⁶ Поскольку планирование SOFFEX началось ещё до краха, электронная биржа обязана своим появлением другим причинам. Тем не менее опыт 1987 года дал её сторонникам убедительный аргумент.

Тикер, телевидение и Telekurs

Менее заметное, но столь же долговечное новшество межвоенных лет касалось распространения курсов. В 1930 году цюрихские банки основали Ticker AG для передачи курсов цюрихской биржи подписчикам с помощью технологии, схожей с телеграфом. Исторический словарь называет эту компанию европейским первопроходцем. В 1961 году Ticker AG обратилась к телевизионной технологии и стала Telekurs AG. Годом позже Базель и Цюрих ввели биржевое телевидение, которое выводило курсы на экраны в офисах банков.⁷ В 1964 году Telekurs было поручено изучить, как информационные технологии могут быть использованы в торговле ценными бумагами, хотя реальный прогресс в компьютеризации наступил лишь в 1980-е годы.⁸

Telekurs важна для истории SIX по простой причине. Она была одной из трёх компаний, в результате слияния которых в 2008 году возникла SIX Group. Бизнес в области финансовой информации, который SIX ведёт сегодня, поставляя банкам по всему миру справочные данные и котировки по миллионам инструментов, вырос из тикера 1930 года. Сама SIX указывает, что её истоки восходят примерно к 1930 году.⁹ Таким образом, старейшей непрерывной нитью в швейцарской рыночной инфраструктуре является информация — подходящая родословная для отрасли, в которой данные стали одним из самых прибыльных продуктов.

Примечания

1. Historisches Lexikon der Schweiz (HLS), Elisabeth Meyerhans, «Börsen», версия 2004 г., https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/. В статье также упоминаются основание Ticker AG в 1930 году, её преобразование в Telekurs AG в 1961 году, прекращение торговли у ринга на малых биржах в 1991 году и замена кантональных законов федеральным законом в 1997 году. ↩
2. Wikipedia (на немецком языке), «Alte Börse (Zürich)», https://de.wikipedia.org/wiki/Alte_B%C3%B6rse_(Z%C3%BCrich). Статья использовалась для ориентира. В ней указаны период строительства 1928–1930 годов, архитекторы Henauer und Witschi, а переезд биржи в новое здание у моста Штауффахер датирован 1992 годом. ↩
3. Neue Zürcher Zeitung (NZZ), «Das verborgene Meisterwerk von Augusto Giacometti», https://www.nzz.ch/zuerich/das-unsichtbare-meisterwerk-ld.1355999. В статье здание биржи работы Henauer & Witschi описывается как «neusachlich», приводятся размеры и техника росписи и отмечается, что здание принадлежит BVK — пенсионному фонду кантона Цюрих. ↩
4. Swiss Finance Museum (Schweizer Finanzmuseum), «The history of trading», описание экскурсии, https://www.finanzmuseum.ch/en/home/visit/guided-tours/history-of-trading.html. ↩
5. Verein ehemaliger Zürcher Ringhändler (VeZR), «Die Börse», https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/. Объединение бывших цюрихских трейдеров ринга также фиксирует введение биржевого телевидения в Базеле и Цюрихе в 1962 году, открытие здания на Зельнауштрассе, 32 в 1991 году, начало электронной торговли и последний звонок ринга 15 августа 1996 года. ↩
6. Année politique suisse (Institut für Politikwissenschaft, Universität Bern), «Einbruch der Aktienkurse am 19. Oktober 1987», https://politchronik.swiss/fr/prozesse/15040-einbruch-der-aktienkurse-am-19-oktober-1987.pdf. По индексу Swiss Bank Corporation курсы швейцарских акций 19 октября 1987 года упали на одиннадцать процентов. К концу года они находились примерно на 25% ниже докризисного уровня. Индекса Swiss Market Index в октябре 1987 года ещё не существовало (он был введён 30 июня 1988 года). ↩
7. HLS, Meyerhans, «Börsen», https://hls-dhs-dss.ch/de/articles/013741/, и VeZR, «Die Börse», https://vezr.ch/DIE-BOeRSE/; в обоих источниках биржевое телевидение описывается как мировое новшество. ↩
8. Wikipedia (на немецком языке), «SIX Swiss Exchange», https://de.wikipedia.org/wiki/SIX_Swiss_Exchange; статья использовалась для ориентира в хронологии от биржевого телевидения до электронной торговли. ↩
9. SIX Group, «Company», https://www.six-group.com/en/company.html. SIX описывает себя как образованную в результате слияния финансовых компаний, «истоки которых восходят примерно к 1930 году», и указывает, что её владельцами являются около 120 национальных и международных финансовых учреждений. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.