Сравнительные сильные и слабые стороны Цюриха

Правовая определённость и политическая стабильность

Первая сильная сторона Цюриха — правовая определённость. Швейцарское право кодифицировано, опубликовано на трёх официальных языках и применяется судами, независимость которых всерьёз не ставится под сомнение. Право собственности защищено, экспроприация без компенсации исключена Федеральной конституцией, а налоговые органы связаны принципом законности. В главах части I описаны Коммерческий суд Цюриха, уголовное преследование экономических преступлений, комплаенс в сфере противодействия отмыванию денег, санкции и взаимная правовая помощь. В совокупности они показывают систему строгую, но предсказуемую. Предсказуемость — именно то качество, которое респонденты опроса GFCI ставят на первое место среди характеристик хорошего финансового регулирования, впереди скорости, гибкости и качества.¹

Вторая сильная сторона — политическая стабильность в швейцарском понимании, основанная на прямой демократии, федерализме и консенсусе. За рубежом прямую демократию иногда считают источником неопределённости, поскольку граждане могут голосовать практически по любому вопросу. На практике она неоднократно подтверждала условия, от которых зависит финансовый центр. 30 ноября 2025 года избиратели 78,3% голосов отклонили инициативу Молодых социалистов, которая предусматривала федеральный налог в размере 50% на наследство и дарение свыше 50 млн швейцарских франков.² 14 июня 2026 года 54,79% голосов была отклонена народная инициатива «Нет Швейцарии с 10 миллионами жителей», которая ограничила бы численность постоянного населения и могла потребовать прекращения свободы передвижения лиц с Европейским союзом.³ За обоими голосованиями внимательно следили международные клиенты и работодатели. Оба подтвердили, что швейцарский электорат, какими бы ни были его опасения, склонен защищать основы экономической открытости, когда ему предлагается конкретное решение.

Пределы этой сильной стороны связаны со скоростью принятия решений. Швейцарское законотворчество занимает годы, консультации обширны, а референдумы могут задержать или отменить реформы. Дискуссия о требованиях к капиталу UBS, рассматриваемая ниже, иллюстрирует эту закономерность. То, что международные конкуренты, такие как Сингапур или Дубай, могут решить за месяцы, Швейцария решает годами. Для долгосрочных клиентов такая медлительность — форма защиты от внезапных перемен. Для компаний, нуждающихся в быстрой адаптации регуляторной базы, например в сфере криптоактивов и цифровых активов, она может стать недостатком.

Франк, образование и качество жизни

Швейцарский франк — одновременно актив и бремя. Это одна из немногих валют, которые международные инвесторы считают «тихой гаванью», и его долгосрочная сила на протяжении десятилетий сохраняла покупательную способность капиталов, размещённых в Швейцарии. Швейцарский национальный банк по итогам оценки 24 сентября 2026 года сохранил учётную ставку на уровне нуля процентов и подтвердил готовность при необходимости проводить интервенции на валютном рынке для обеспечения надлежащих денежно-кредитных условий.⁴ Сила франка повышает издержки финансового центра в иностранной валюте и снижает стоимость активов в иностранной валюте при пересчёте во франки. Отмеченное выше снижение доли иностранных клиентов в активах под управлением в Швейцарии с 2015 года во многом является валютным эффектом. В части C настоящего тома прослеживается происхождение франка в Федеративном государстве 1848 года, а в части F описывается его роль убежища в XX веке.

Ещё одна сильная сторона — образование. Швейцарская высшая техническая школа Цюриха (ETH) заняла восьмое место в рейтинге QS World University Rankings, опубликованном в июне 2026 года, и двенадцать лет подряд удерживает место в первой десятке. Она остаётся лучшим по рейтингу университетом континентальной Европы, а Цюрихский университет занял девяносто восьмое место.⁵ Глава о Политехникуме в части D и глава об искусственном интеллекте и кадровой базе в части J показывают, как эти учреждения обеспечивают финансовый центр инженерами, математиками, экономистами и специалистами в области информатики. В эпоху, когда банки и страховщики становятся технологическими компаниями, близость университета такого уровня — преимущество, с которым не могут сравниться ни Дубай, ни Женева и к которому в Азии могут приблизиться лишь Сингапур и Гонконг.

Картину дополняет качество жизни. В рейтинге качества жизни Mercer за декабрь 2024 года Цюрих занял первое место в мире, опередив Вену и Женеву. Mercer отметила его превосходные общественные услуги, низкий уровень преступности, насыщенную культурную жизнь и приверженность устойчивому развитию, указав вместе с тем, что жильё и транспорт делают его одним из самых дорогих городов мира.⁶ Для семей, рассматривающих переезд в Цюрих вместе со своим семейным офисом или бизнесом, сочетание безопасности, школ, природы и культурной жизни нередко оказывается решающим.

Издержки и рабочая сила

Обратная сторона этого качества — издержки. В исследовании стоимости жизни Worldwide Cost of Living, проведённом Economist Intelligence Unit за 2023 год, Цюрих разделил с Сингапуром первое место как самый дорогой город мира, опередив Женеву и Нью-Йорк; в качестве основных факторов были названы сильный франк и цены на продукты питания, товары для дома и досуг.⁷ Зарплаты, арендная плата за офисы и стоимость жилья для сотрудников делают Цюрих одним из самых дорогих мест в мире для ведения финансового бизнеса. Банки отреагировали переводом функций бэк-офиса, а всё чаще и мидл-офиса, в более дешёвые места в Швейцарии, Польше, Индии и других странах. Сокращение занятости в банковском секторе Швейцарии на 2 345 рабочих мест в 2025 году, о котором сообщила SBA, отчасти отражает эту тенденцию.⁸

Второе ограничение — доступ к рабочей силе. Работники из Европейского союза и Европейской ассоциации свободной торговли пользуются свободой передвижения лиц, однако набор персонала из-за пределов Европы подчиняется ежегодным квотам. На 2026 год Федеральный совет сохранил квоты для квалифицированных работников из третьих стран на уровне 8 500 разрешений, из которых 4 500 — разрешения на проживание и 4 000 — краткосрочные разрешения, и установил отдельную квоту в 3 500 разрешений для британских граждан. Своё решение он обосновал необходимостью обеспечить компаниям определённость при планировании, низким уровнем безработицы и нехваткой квалифицированных кадров. До сентября 2025 года квоты для третьих стран были использованы лишь на 52%.⁹ Низкий уровень использования говорит о том, что в совокупности квоты не являются жёстким ограничением. Однако для отдельных компаний, которым в короткие сроки нужны специалисты из Индии, Китая или США, процедура остаётся более медленной и менее предсказуемой, чем в Сингапуре, Гонконге или Дубае.

Доступ к европейскому рынку

Важнейшая структурная слабость Цюриха — отсутствие доступа к внутреннему рынку Европы в сфере финансовых услуг. Единственное двустороннее соглашение в финансовой области — страховое соглашение 1989 года — касается учреждения компаний прямого страхования, не связанного со страхованием жизни, и не распространяется на банковские и инвестиционные услуги.¹⁰ Пакет соглашений, который Швейцария и Союз по существу согласовали 20 декабря 2024 года, парафировали в мае 2025 года и подписали 2 марта 2026 года, стабилизирует и расширяет двусторонний путь в сферах свободы передвижения, транспорта, технических барьеров в торговле, сельского хозяйства, электроэнергетики, безопасности пищевых продуктов, здравоохранения, науки и образования.¹¹ Финансовые услуги в него не входят. Федеральный совет принял своё послание 13 марта 2026 года, и теперь пакет находится на рассмотрении парламента с возможностью факультативного референдума.¹²

Швейцарская ассоциация банкиров описала сложившееся положение без обиняков. За пределами отдельных двусторонних договорённостей швейцарские банки не могут активно оказывать трансграничные услуги в Европейском союзе и ограничены пассивным бизнесом по инициативе клиента. Ассоциация критикует процедуры признания эквивалентности в Союзе как односторонние, неэффективные и отчасти политизированные. Она выступает за модель, при которой швейцарские банки могли бы регистрироваться в центральном европейском органе для получения «паспорта», оставаясь под основным надзором FINMA.¹³ Такой договорённости не предвидится. Напротив, пересмотренная Директива о требованиях к капиталу (CRD VI) с 11 января 2027 года обяжет банки из стран, не входящих в ЕС, учреждать авторизованный филиал в каждом государстве-члене, где они осуществляют основные банковские операции, такие как привлечение депозитов и кредитование, с европейскими клиентами. Обращение по инициативе клиента (reverse solicitation), услуги, подпадающие под MiFID II, и внутригрупповые операции по-прежнему освобождены, а договоры, заключённые до 11 июля 2026 года, сохраняют силу на прежних условиях до истечения их срока или до их существенного изменения.¹⁴

Отсутствие доступа к рынку имеет два последствия для международной конкуренции. Во-первых, оно вынуждает швейцарские банки и управляющих активами вести европейский бизнес через дочерние компании в Люксембурге, Германии, Лихтенштейне или других странах, что выводит занятость и добавленную стоимость из Цюриха. Во-вторых, оно делает Бернское соглашение о финансовых услугах с Соединённым Королевством ещё более ценным, поскольку оно демонстрирует альтернативную модель доступа к рынку, основанную на взаимном признании. Для Цюриха сочетание пакета соглашений с Европейским союзом и соглашения с Соединённым Королевством обеспечивает общие экономические отношения с Европой, оставляя при этом европейский финансовый рынок в значительной мере закрытым. Поэтому конкурентная стратегия Цюриха должна сосредоточиться на клиентах за пределами Европейского союза, на состоятельных европейских клиентах, обращающихся за швейцарскими услугами по собственной инициативе, и на институциональном бизнесе, который можно структурировать через европейские инструменты.

Проблема единственного крупного банка

После поглощения Credit Suisse банком UBS в марте 2023 года Цюрих стал местом базирования единственного глобального банка, баланс которого велик по отношению к швейцарской экономике. Ни один из основных конкурентов не сталкивается с сопоставимой концентрацией. В Лондоне базируется несколько глобальных банков и филиалы всех крупных иностранных учреждений, в Сингапуре — три крупных отечественных банка, а Гонконг опирается на HSBC, Standard Chartered, Bank of China (Hong Kong) и филиалы банков с материка. В части G описаны крах Credit Suisse и последовавшие за ним реформы. Для международной конкурентоспособности Цюриха эта концентрация имеет две стороны. UBS даёт городу штаб-квартиру крупнейшего в мире управляющего капиталом с глобальной сетью, через которую клиенты со всех континентов приходят в Швейцарию. В то же время судьба финансового центра и платёжеспособность Конфедерации связаны с одним учреждением теснее, чем когда-либо прежде.

Ответом Федерального совета стало требование к системно значимым банкам полностью покрывать участия в иностранных дочерних компаниях капиталом первого уровня (Common Equity Tier 1). 22 апреля 2026 года он оценил, что UBS придётся укрепить капитал материнского банка примерно на 20 млрд долларов США, что доведёт его коэффициент CET1 примерно до 15,5%, и предоставил переходный период в семь лет.¹⁵ UBS выступил против этих мер, назвав их чрезмерными и вредными для своей конкурентоспособности. В сентябре 2026 года член Совета кантонов Андреа Карони предложил вернуть законопроект Федеральному совету и предоставить правительству урегулировать вопрос постановлением. Тем не менее неделю спустя палата приступила к решению вопроса по существу.¹⁶ 23 сентября 2026 года Совет кантонов 29 голосами против 16 постановил, что 90% покрытия иностранных участий должны составлять средства капитала CET1, допустив лишь десять процентов в виде инструментов добавочного капитала первого уровня (additional tier 1).¹⁷ UBS оценил, что такое решение потребует около 16 млрд долларов США дополнительного капитала, а вместе с ранее принятыми мерами и требованиями, связанными с приобретением Credit Suisse, — в общей сложности около 33 млрд долларов США.¹⁸

Эта дискуссия важна для международной конкуренции в двух отношениях. Если требования окажутся слишком мягкими, сохранится риск очередного государственного спасения, и репутация Швейцарии как надёжного места для хранения капитала может вновь пострадать, как это случилось в марте 2023 года, когда списание облигаций добавочного капитала первого уровня Credit Suisse повлекло за собой иски иностранных инвесторов. Если они окажутся слишком жёсткими, UBS может перенести часть своего бизнеса, а в крайнем случае и штаб-квартиру, в другую юрисдикцию. По сообщениям прессы в сентябре 2026 года, банк вновь взвешивал такие варианты.¹⁹ Утрата последнего глобального банка глубоко изменила бы характер Цюриха. Финансовый центр выжил бы, поскольку опирается на широкую базу из частных банков, кантональных банков, страховщиков, управляющих активами и поставщиков услуг, однако его связи с мировыми рынками капитала и его способность обслуживать крупных корпоративных и институциональных клиентов ослабли бы. Следующая глава возвращается к этому вопросу в своих сценариях на 2035 год.

Налоги

Налогообложение — сфера, в которой Цюрих сталкивается с наиболее разнообразной конкуренцией. Для компаний кантон Цюрих имеет одну из более высоких эффективных ставок среди швейцарских кантонов, хотя после реформ, описанных в части H, она остаётся умеренной по международным меркам. Соседние кантоны Цуг и Швиц предлагают значительно более низкие ставки, и многие холдинговые компании и семейные офисы, ведущие деятельность в Цюрихе, имеют местонахождение там. Для частных лиц Швейцария облагает доходы и имущество по прогрессивным ставкам, однако не взимает налога на прирост капитала с частного движимого имущества и в большинстве кантонов — налога на наследство при передаче имущества прямым потомкам. Кантон Цюрих отменил паушальное налогообложение иностранцев, не занимающихся приносящей доход деятельностью, в 2009 году. Из 201 лица, облагавшегося налогом на этой основе на тот момент, 97 покинули кантон, тогда как оставшиеся налогоплательщики в итоге заплатили на 13,8 млн швейцарских франков больше налогов, чем прежде.²⁰ Федеральная инициатива об отмене этого режима по всей стране была отклонена избирателями 30 ноября 2014 года.²¹

По сравнению с международными конкурентами Швейцария занимает промежуточное положение. Дубай и Абу-Даби не взимают подоходного налога с физических лиц. Сингапур и Гонконг облагают доходы по низким ставкам на территориальной основе и не взимают налогов на прирост капитала или наследство. Соединённое Королевство отменило режим non-dom и распространило налог на наследство на долгосрочных резидентов, а Италия предлагает фиксированную ежегодную сумму. Таким образом, швейцарское налогообложение выше, чем в ряде конкурирующих центров, однако оно стабильно, может быть заранее согласовано посредством налоговых предварительных решений (tax rulings) и встроено в плотную сеть соглашений об избежании двойного налогообложения (СИДН). Международные клиенты, как правило, ценят стабильность швейцарской системы выше, чем незначительно более низкую ставку в другом месте, и отклонение инициативы о налоге на наследство в ноябре 2025 года укрепило это восприятие.

Примечания

1. Z/Yen Partners, пресс-релиз о GFCI 39 (см. выше). ↩
2. SRF News, «Abstimmungen vom 30. November: Erbschaftssteuer scheitert klar», 30 ноября 2025 г., https://www.srf.ch/news/abstimmungen-vom-30-november-erbschaftssteuer-scheitert-klar. Явка составила 43%. Противники предупреждали, что налог вытеснит очень состоятельных лиц и предпринимателей из Швейцарии или удержит их от переезда туда. ↩
3. EY Tax News, «Switzerland rejects initiative to cap its population at 10 million», 15 июня 2026 г., https://taxnews.ey.com/news/2026-1275-switzerland-rejects-initiative-to-cap-its-population-at-10-million. В сообщении отмечается растущая политическая чувствительность вопросов иммиграции, инфраструктуры, жилья и общественных услуг. ↩
4. VZ VermögensZentrum, «SNB holds key policy rate at 0%», 24 сентября 2026 г., https://www.vermoegenszentrum.ch/en/stock-exchange-and-markets/news/snb-holds-key-policy-rate-0. ↩
5. Switzerland Global Enterprise, «ETH holds its position in the top 10», июнь 2026 г., https://www.s-ge.com/invest/en/articles/news/eth-holds-its-position-top-10. EPFL в Лозанне занял двадцать второе место. ↩
6. Mercer, «Zurich offers highest quality of living for international assignees according to Mercer’s 2024 Quality of Living City Ranking», 3 декабря 2024 г., https://marketingpreview.mercer.com/about/newsroom/zurich-offers-highest-quality-of-living-for-international-assignees-according-to-mercers-2024-quality-of-living-city-ranking/. ↩
7. finews.asia, «Singapore Remains World’s Most Expensive City: EIU», 30 ноября 2023 г., https://finews.asia/high-end/40492-singapore-remains-world-most-expensive-city-eiu. ↩
8. Swiss Bankers Association, Banking Barometer 2026, executive summary (см. выше). ↩
9. Федеральный совет, пресс-релиз о предельных квотах для работников из третьих стран на 2026 год, 19 ноября 2025 г., https://www.admin.ch/de/newnsb/7HwBjdg5HpBA. ↩
10. FINMA, «International treaties», https://www.finma.ch/en/documentation/legal-basis/international-treaties/, где указано Соглашение от 10 октября 1989 года между Швейцарской Конфедерацией и Европейским экономическим сообществом о прямом страховании, за исключением страхования жизни (SR 0.961.1). Федеральный департамент иностранных дел, Управление по европейским делам, «Insurance», https://www.europa.eda.admin.ch/en/insurance: соглашение предоставляет взаимную свободу учреждения агентств и филиалов, вступило в силу 1 января 1993 года и не распространяется на страхование жизни, перестрахование и трансграничные страховые услуги. ↩
11. Федеральный департамент иностранных дел, Управление по европейским делам, «Package Switzerland–EU (Bilaterals III)», https://www.europa.eda.admin.ch/en/package-switzerland-eu. ↩
12. Федеральный департамент иностранных дел, Управление по европейским делам, «Dispatch on the Switzerland–EU Package (Bilaterals III)», https://www.europa.eda.admin.ch/en/dispatch-swiss-eu-package. ↩
13. Swiss Bankers Association, «Relations between Switzerland and the EU», https://www.swissbanking.ch/en/topics/market-access/relations-between-switzerland-and-the-eu. ↩
14. Loyens & Loeff, «New rules for Swiss banks serving EU customers under CRD VI», https://www.loyensloeff.com/insights/news--events/news/new-rules-for-swiss-banks-serving-eu-customers-under-crd-vi/. Авторы рекомендуют швейцарским учреждениям до января 2027 года оценить варианты реструктуризации, такие как небанковские кредитные структуры, филиалы или дочерние компании в ЕС. ↩
15. Федеральный департамент финансов, пресс-релиз от 22 апреля 2026 г., https://www.efd.admin.ch/en/newnsb/_9e8qd5sXEzLww7dK3H_9. В пресс-релизе указано, что системно значимые банки должны иметь возможность в условиях кризиса продать иностранные дочерние компании частично или полностью без негативного влияния на коэффициенты достаточности капитала материнского банка. ↩
16. SWI swissinfo.ch, «Swiss lawmakers move to hand UBS decision to government», 16 сентября 2026 г., https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-lawmakers-move-to-hand-ubs-decision-to-government/92069581. ↩
17. SWI swissinfo.ch, «UBS left reeling as Swiss finance chief wins over lawmakers», 24 сентября 2026 г., https://www.swissinfo.ch/eng/ubs-left-reeling-as-swiss-finance-chief-wins-over-lawmakers/92111519. Решения Национального совета не ожидается ранее 2027 года. ↩
18. UBS, «UBS statement on decision by Swiss Parliament’s upper house on banking regulation», 23 сентября 2026 г., https://www.ubs.com/global/de/media/display-page-ndp/en-20260923-banking-regulation.html. Банк называет швейцарские требования к капиталу уже сейчас одними из самых строгих в мире. ↩
19. Newsquawk, «UBS (UBSG SW) is once again weighing a merger to relocate out of Switzerland, Semafor reports», 24 сентября 2026 г., https://www.newsquawk.com/headlines/ubs-ubsg-sw-is-once-again-weighing-a-merger-to-relocate-out-of-switzerland-semafor-reports. SWI swissinfo.ch, «Swiss finance minister downplays talk of UBS relocation», 26 сентября 2026 г., https://www.swissinfo.ch/eng/swiss-industry/keller-sutter-it-is-unlikely-that-ubs-will-relocate-abroad/92123855, с цитатой председателя совета директоров UBS Колма Келлехера о том, что банку пришлось бы задуматься об этом, если бы он перестал быть конкурентоспособным. ↩
20. SWI swissinfo.ch, «Kantone wägen den Wert der Pauschalbesteuerung ab», 6 октября 2014 г., https://www.swissinfo.ch/ger/business/kantone-waegen-den-wert-der-pauschalbesteuerung-ab/40810306. В статье приводится число паушальных налогоплательщиков по Швейцарии в целом — 5 634, большинство из них в кантонах Во, Вале, Тичино и Женева. ↩
21. Swissvotes, голосование № 587, народная инициатива «Schluss mit den Steuerprivilegien für Millionäre (Abschaffung der Pauschalbesteuerung)», 30 ноября 2014 г., https://swissvotes.ch/vote/587.00: 40,8% избирателей проголосовали «за», что означает отклонение примерно 59% голосов. ↩

Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.