Как FINMA классифицирует токены: платёжные, служебные и инвестиционные
Подпадает ли выпуск токенов в Швейцарии под действие законодательства о ценных бумагах, банковского права или правил о борьбе с отмыванием денег, зависит от того, какую функцию выполняет токен. FINMA ответила на этот вопрос рано — в своих руководящих принципах по первичным предложениям монет (ICO) от февраля 2018 года, — оценивая экономическую функцию каждого токена, а не его техническую форму. Вытекающее отсюда разграничение платёжных, служебных токенов и токенов активов по-прежнему определяет швейцарскую практику, а впоследствии FINMA добавила специальные разъяснения по стейблкоинам, которые должен знать каждый эмитент и посредник.
Содержание важнее формы
FINMA оценивает токен по его экономической функции и оборотоспособности и рассматривает конкретный случай, а не ярлык, выбранный эмитентом. Поэтому один и тот же технический токен может квалифицироваться по-разному в зависимости от связанных с ним прав и способа его предложения. Многие токены сочетают несколько функций; к таким гибридным токенам FINMA применяет все правила, относящиеся к каждой из их функций.
Платёжные токены
Платёжные токены предназначены для использования в качестве средства платежа за товары и услуги или для передачи стоимости и не дают требования к эмитенту. Типичный пример — биткойн. FINMA не рассматривает платёжные токены как ценные бумаги, однако их выпуск и передача подпадают под действие Закона о борьбе с отмыванием денег, поэтому эмитенты, биржи и кастодианы действуют как финансовые посредники и обязаны выполнять обязанности должной осмотрительности.
Служебные токены
Служебные (utility) токены дают цифровой доступ к приложению или услуге, предоставляемым на инфраструктуре блокчейна. Пока функция доступа является единственным назначением токена и приложение уже работает на момент выпуска токена, FINMA не рассматривает его как ценную бумагу. Если токен имеет также инвестиционное назначение или если услуга ещё не существует и покупатели фактически финансируют её разработку, он может квалифицироваться как токен актива.
Токены активов
Токены активов представляют такие активы, как долговое требование или требование участия в отношении эмитента, долю в будущей прибыли или денежных потоках капитала либо права на физические активы. FINMA рассматривает их как ценные бумаги, если они стандартизированы и пригодны для массовой торговли. В этом случае эмитент должен соблюдать правила о проспекте согласно Закону о финансовых услугах (FinSA), если не применяется исключение, а посредникам, совершающим операции с такими токенами, может потребоваться лицензия компании по ценным бумагам. Если токены выпускаются в виде ценных бумаг на основе реестра согласно Закону о DLT, применяются также нормы гражданского права, разъяснённые в статье о Законе о DLT.
Стейблкоины
В сентябре 2019 года FINMA дополнила свои руководящие принципы разделом о стейблкоинах, а в июле 2024 года опубликовала дополнительные разъяснения. Её подход и здесь следует экономическому содержанию: стейблкоин, обеспеченный валютой и погашаемый по номиналу, как правило, рассматривается как вклад, так что эмитенту нужна банковская лицензия, тогда как стейблкоин, обеспеченный другими активами, может квалифицироваться как схема коллективных инвестиций или производный инструмент. Стейблкоин может выпускаться без банковской лицензии, если банк гарантирует требования держателей, однако FINMA ясно дала понять, что гарантия должна защищать каждого держателя индивидуально и покрывать всю сумму. В любом случае эмитент обязан устанавливать личность всех держателей согласно правилам о борьбе с отмыванием денег.
Международное регулирование стейблкоинов в Китае, Гонконге, Сингапуре, Европейском союзе и США описано в статье о стейблкоинах в торговле между Африкой и Китаем.
Предварительный запрос в FINMA
Если классификация токена неясна, эмитент может до выпуска направить запрос в FINMA. В запросе следует описать проект, права, связанные с токеном, его техническую конструкцию, предложение и использование привлечённых средств. Ответ FINMA обеспечивает правовую определённость, и банки часто ожидают его, прежде чем открыть эмитенту счёт.
Чем поможет Ressos Legal
Я анализирую токен-проекты с точки зрения швейцарского права финансового рынка, готовлю запросы в FINMA о классификации и структурирую выпуски токенов и проекты стейблкоинов так, чтобы необходимые лицензии и исключения были обеспечены до запуска. Свяжитесь со мной для первой беседы.
Только для общего ознакомления. Настоящая статья не является юридической или налоговой консультацией, не заменяет консультацию по конкретному делу и не создаёт отношений между адвокатом и клиентом. Она отражает правовое положение по состоянию на октябрь 2026 г.